转债基本情况分析：
　　凯盛转债发行规模6.50亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价20.26元，截至2023年11月24日转股价值98.86元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.23元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年11月24日6年期AA-级中债企业债到期收益率6.20%的贴现率计算，债底为80.20元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为7.63%，对流通股本的摊薄压力为22.84%，存在较大的摊薄压力。
　　中签率分析：
　　截至2023年11月24日，公司前三大股东华邦生命健康股份有限公司、淄博凯盛投资管理中心(有限合伙)、鸿信国泰(北京)投资有限公司-淄博鸿泰创盈股权投资基金合伙企业(有限合伙)分别持有占总股本44.51%、6.79%、4.25%的股份，前十大股东合计持股比例为72.57%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在73%左右。剩余网上申购新债规模为1.76亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于850-950万户，预计中签率在0.0018%-0.0021%左右。
　　申购价值分析：
　　公司所处行业为其他化学原料（申万三级），从估值角度来看，截至2023年11月24日收盘，公司PE(TTM)为47倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平，市值84.25亿元，处于较高水平。截至2023年11月24日，公司今年以来正股下跌26.93%，同期行业（申万一级）指数下跌12.23%，万得全A下跌2.46%，上市以来年化波动率为46.01%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押情况。
　　凯盛转债规模较小，债底保护一般，平价低于面值。综合审慎考虑，我们给予凯盛转债上市首日20%的溢价，预计上市价格为119元左右，建议积极参与新债申购。
　　公司经营情况分析：
　　2023年1-9月，公司实现营业收入7.28亿元，同比下降4.32%；营业成本4.74亿元，同比上涨1.58%；归母净利润为1.34亿元，同比下降29.23%。
　　竞争优势分析：
　　企业定位：全球氯化亚砜龙头，一体化布局芳纶聚合单体。
　　1）技术优势。经过多年技术积累，公司已经具备了氯化亚砜及酰氯类产品的生产、提纯及检测等核心技术，确保了公司在行业内的竞争地位；2）成本优势。规模经营、核心技术、全工序自主生产为公司建立了较大的成本优势；3）客户资源优势。公司的高纯度间/对苯二甲酰氯作为芳纶产品的核心关键原料，进入下游优质客户的供应商体系之前，需要经历长期、严格的认证过程，一旦通过认证，双方之间将形成长期、稳固的合作关系。
　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。