核心观点
　　上周（11月20日当周），资金面偏紧叠加宽信用预期升温，市场情绪承压，债市整体弱势运行。具体来看，虽然在央行公开市场操作呵护下，上周资金面整体平衡，但资金价格仍居于高位，特别是同业存单利率持续上行，。因此，这也导致市场对流动性或将承压的预期不断升温。同时，上周全国人大审议金融工作报告时提到资金空转问题，叠加房地产供需两端支持政策不断加码，带动宽信用预期升温，进一步压制债市情绪。全周看，债市长短端利率均明显上行，短端上行幅度更大，收益率曲线走平。
　　本周债市料仍以震荡走弱为主。近期宽地产、稳增长政策频出，资金面偏紧，存单利率上行，给债市带来调整压力。往后看，年底前国债发行、信贷投放将持续扰动资金面，加之上周中国人大网发布的《对金融工作情况报告的意见和建议》，提及“近期，我国M2增幅高，M1增幅低，两者不相匹配，原因之一在于货币资金在银行间空转，或在银行与大企业之间轮流转，面向中小企业的信贷资金渠道不畅”，可能指向金融机构的资金成本不能太低，均加重市场对年底资金面的悲观情绪。预计未来一段时间债市仍将以偏弱震荡为主，其中短端利率调整压力大于长端，收益率曲线料进一步走平。