市场回顾：上周市场整体继续保持震荡，上证指数跌0.44%，创业板跌2.45%。市场成交量基本与上周持平，日均维持在8800亿元左右的水平。北向资金本周净流出31.61亿元。行业方面，地产、农林牧渔涨幅靠前，通信、电子、计算机板块跌幅最大。
　　地产政策再次加码发力，岁末年初关注政策力度预期差
　　上周，国内地产政策开始加速出台，支撑经济稳增长。央行等三部门召开金融机构座谈会，表示要一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷；同时提出三个“不低于”：各银行自身房地产增速不低于银行行业平均房地产增速，对非国有房企对公贷款增速不低于本行房地产增速，对非国有房企个人按揭增速不低于本行按揭增速。证监会也表示将坚持“一司一策”化解大型房企债券违约风险，应对房企集中退市问题。此外深圳再次优化普宅标准，取消成交总价限制，并下调二套房最低首付比例至40%。另外据彭博消息，目前监管正在草拟一份包含50家地产商的白名单，以便提供融资支持；以及首次允许银行向合格房企提供无抵押短期贷款。
　　总的来看，在当下国内经济的组成部分中，地产仍然是内生动能问题最大的行业。在地产行业的下行周期中，稳地产的总体政策方向不会改变，预期差主要在于政策的力度。后续在岁末年初的窗口，随着中美关系的改善，外部压力的减缓，国内后续稳增长政策仍然值得期待。
　　结束加息交易趋于稳定，美国政策逐渐转向紧财政+宽货币
　　海外方面，市场对于结束加息的交易趋于稳定，上周美元指数与10年美债利率整体维持震荡，波动有所减小。后续来看，美国经济的走弱，美债利率中枢的进一步回落仍需足够差且持续的数据进行确认。年内联储还有最后一次的议息会议，会议前还有一次通胀以及非农数据的公布。届时，联储也会给出最新的点阵图以及经济预测。
　　回顾今年以来美国的政策组合，紧货币+宽财政的组合维持了美国在高利率环境下的经济韧性。展望明年，随着通胀的逐步回落，金融条件的收紧，本轮加息周期或已结束。降息空间将在明年逐渐打开，货币政策将逐渐转向宽松。而财政方面，随着大选年到来，两党博弈将加大财政扩张难度；财政部TGA账户回补的完成也将减少未来发债的规模。因此财政大概率走向收缩。在明年紧财政+宽货币的政策组合下，美国经济增长将有所放缓，美债利率将进一步回落。在这种政策组合下，成长股以及黄金将有不错的表现。
　　对于国内来说，海外美国宽货币+紧财政的政策组合将缓解国内的利差压力，进一步打开国内政策空间。美国经济增长的放缓，美债利率的回落，中美利差的收窄都将会对使得国内有更多政策的腾挪空间，明年国内财政有望在万亿国债的基础上继续加码发力。
　　北交所演绎极致微盘股行情，短期应注意风险。
　　上周最令人瞩目的市场无疑是北交所的行情，北证50指数全周上涨超过20%，成交量连续放大，全周成交量放大近6倍至600亿。不过北交所的行情在一定程度上也产生了虹吸效应，使得主板、创业板等小盘微盘股本周有所回调。后续来看，北交所行情的持续性仍有待观察，主要还是由于北交所门槛较高，需50万资产加2年经验，绝大多数普通散户暂时无法参与，后续资金的接力并不会如主板顺畅。
　　今天11月27日，北交所发布消息，对近期涨幅异常的个股将进行重点监控。极致的投机行情下，监管的刹车或使本轮微盘股炒作或面临更大波动，短期应当注意交易风险。
　　后续来看，北交所的行情在监管的影响下或波动加大。那么资金有望回流主板，前期的热点板块如AIGC、消费电子、智能汽车等泛科技板块。中期跨年行情下重点关注年底的政策力度，若政策力度超预期，顺周期板块有望接力科技板块带领A股再上台阶，重点关注地产产业链相关板块。若政策力度一般，那么科技板块行情或仍有一定持续性。
　　总的来说，国内经济复苏的趋势不变，海外加息接近尾声。市场在完成阶段性的修复后，仍需更多经济改善的积极信号出现。而海外美国经济也需要足够差且持续的数据来验证，以使得美债利率进一步回落。
　　配置上，在反弹的过程中，市场或仍以结构性轮动行情为主。短期建议重点关注TMT泛科技板块，中期布局顺周期板块、超跌的大消费、医药板块、新能源板块。
　　风险因素：经济政策不及预期、行业景气低于预期、美联储紧缩超预期、中美局势升级等。