本周观点：社服：四季度行业进入传统淡季，数据有所走弱，短期关注三季报业绩表现优异个股及积极寻找低估值调整较大24年存在边际改善的布局机会。核心标的：锦江酒店、宋城演艺、米奥会展、中国中免，建议关注：天目湖。教育&人服：教育需求刚需、基本面稳健，部分公司三季报业绩优异，叠加AI应用逐步落地，板块关注度提升；人服行业数据有所改善，三季度灵活用工就业情况加速好转，核心标的：行动教育、科锐国际，建议关注：学大教育、北京人力。黄金珠宝：节后板块调整较多，建议关注当前具备性价比的周大生、以及金价相关性更强的老凤祥、菜百股份。美护：Q3为美护传统淡季，国庆期间因出行分流，线下美护消费相对平淡；而Q4为传统旺季，去年同期因疫情影响基数较低，预计将迎来明显复苏。在当前经济环境下，我们认为仍存在结构性机会：锁定高端客群的高客单&为机构带来较高毛利的产品。核心标的：爱美客、昊海生科（兴证医药覆盖）、锦波生物。化妆品：双十一折扣力度空前，买赠机制更为简洁，多数国货+外资品牌均采用买一赠一策略，以价换量。核心标的：珀莱雅、贝泰妮、福瑞达。
　　本周行情：本周（11.20-11.24），申万社会服务指数上涨0.11%，较沪深300上涨0.95pct，在申万31个一级行业指数中排在第12位，涨幅较大个股：黄河旋风（+12.63%）、长白山（+7.59%）、同庆楼（+7.08%）；跌幅较大个股：传智教育（-12.56%）、ST凯撒（-5.00%）、莱百股份（-4.61%）；申万商贸零售指数上涨0.81%，相对于沪深300上涨1.65pct，在申万31个一级行业指数中排在第8位，涨幅较大个股：家家悦（+16.74%）、江苏舜天（+15.48%）、中央商场（+15.43%），跌幅较大个股：三态股份（-8.63%）、跨境通（-8.05%）、国联股份（-7.37%）；申万美容护理指数下跌0.40%，相对于沪深300上涨0.45pct，在申万31个一级行业指数中排在第18位，涨幅较大个股：创尔生物（+14.63%）、水羊股份（+5.97%）、两面针（+5.87%），跌幅较大个股：华测检测（-4.18%）、锦波生物（-3.90%）、珀莱雅（-2.68%）。
　　重要公告：1）创业黑马（300688.SZ）：关于签订战略合作框架协议的公告：公司近日已与联通（山西）产业互联网有限公司、东华软件股份公司签署《战略合作框架协议》，共同拓展政企智能服务的市场、推动“AI加速器”的建设、促进“AI技能实训基地”的落地。2）赛维时代（301381.SZ）：关于与专业投资机构共同投资的公告：公司与普通合伙人兼执行事务合伙人招商局资本管理（北京）有限公司及其他有限合伙人共同投资设立海南招服贸易新业态股权投资基金（有限合伙）。合伙企业目标募集规模为人民币50,000万元，其中，公司认购时合伙企业的募集规模为10,000万元人民币，以自有资金认缴出资额3,000万元，占公司本次认购时合伙企业出资份额的30.00%。3）贝泰妮（300957.SZ）：关于对外投资收购股权及增资的进展公告：公司同意以自有资金48.55百万元受让48.55%股权，同时以自有资金50.00百万元认购悦江投资新增注册资本12.43万元。
　　重要新闻：外交部：中方将对法、德、意、荷、西、马六国试行免签政策；麦当劳全球拟增持金拱门股份至48%；华住Q3营业额同比+55.1%，净利润13亿元；深圳机场免税店升级开业，营业面积达2000多平方米；快手Q3营收279.5亿元，净利润扭亏为盈；新氧Q3营收3.85亿元/同比+19.2%，付费用户达14.6万，促成医美服务交易总额5.3亿元。
　　沪深港通持股变动情况：本周（11.20-11.24），外资通过沪港通增持中国中免0.02pct至7.53%；减持锦江酒店0.30pct至4.79%；增持宋城演艺0.12pct至2.52%；减持老凤祥0.16pct至2.21%；减持菜百股份0.15pct至5.65%；减持重庆百货0.37pct至3.87%；增持安克创新0.48pct至8.55%；减持贝泰妮0.22pct至3.20%；减持爱美客0.76pct至21.33%；增持珀莱雅0.05pct至2.59%。
　　风险提示：社服&零售&美护行业系统性风险；公司治理风险；免税行业政策变动风险；重要股东减持风险；化妆品品牌力下降；华熙生物为兴业证券科创板做市公司等。