事件：美国农业部发布2023年11月农产品供需报告，对23/24年度全球主要农产品供需形势做出月度调整。供给方面，本月报告调增23/24年度全球玉米产量632万吨、大豆产量92万吨，调减23/24年度全球小麦产量145万吨、大米产量34万吨、棉花产量173万包；需求方面，本月报告上调23/24年度全球玉米消费483万吨、大豆消费40万吨、大米消费163万吨，下调全球小麦消费2万吨、棉花消费106万包。本次调整之后，23/24年度全球玉米、小麦、大豆、大米、棉花库销比分别为26.14%、32.63%、29.85%、31.88%、70.69%，分别较上月报告调整+0.11、+0.07、-0.32、-0.11、+1.66个百分点。
　　玉米：产需均调增，期末库存回升。供给方面，本月报告上调23/24年度全球玉米产量632万吨至12.21亿吨，同比上年度+5.5%。其中美玉米单产上调1.9蒲/英亩至174.9蒲/英亩，产量上调1.7亿蒲至152.3亿蒲。此外乌克兰、俄罗斯玉米产量均上调，墨西哥产量下调。需求方面，本月全球玉米需求调增483万吨至12.05亿吨，同比上年度+3.15%，其中美玉米需求上调7500万蒲。整体来看，全球玉米23/24年度产需差从上月1427万吨增至1576万吨，期末库存较上月预测增259万吨至3.15亿吨，同比+5.3%。
　　大豆：美豆单产修正，全球产量调增、库存调降。供给方面，本月报告上调23/24年度全球大豆产量92万吨至4.00亿吨，同比上年度+7.6%，主要因俄罗斯、乌克兰、美豆产量调增。其中美豆单产向上修正，导致产量调增2500万蒲至41.3亿蒲。需求方面，本月报告调增全球大豆消费40万吨至3.84亿吨，同比上年度+5.4%，主要因中国和俄罗斯压榨量增加。整体来看，全球大豆期末库存较上月预测减少111万吨至1.15亿吨，同比+14.2%。其中美豆因产量增加、压榨量和出口量保持不变，期末库存上调至2.45亿蒲。
　　小麦：产量调降，库存调增。供给方面，本月报告调减23/24年度全球小麦产量145万吨至7.82亿吨，同比上年度-0.95%，主要因印度、阿根廷、哈萨克斯坦、英国和巴西等国的产量下调，但全球期初库存的增加足以抵消产量的下降。需求方面，本月报告下调全球小麦需求2万吨至7.93亿吨，同比上年度+0.1%。整体来看，全球小麦期末库存较上月预测调增56万吨至2.59亿吨，同比-4.0%。
　　棉花：产增需降，期末库存调增。供给方面，本月报告上调23/24年度全球棉花产量86万标准包至1.13亿标准包，同比上年度-2.7%，主要因阿富汗、美国、阿根廷和巴拉圭的预期产量增加，并抵消了西班牙和墨西哥的产量调减。需求方面，本月报告下调全球棉花消费49万标准包至1.15亿标准包，同比上年度+3.95%，其中越南、土耳其和美国的消费量调减。整体来看，全球棉花期末库存较上月预测增加158万标准包至8150万标准包，同比-1.85%，其中中国进口量增长导致库存储备棉增加。
　　投资建议：本月报告对美豆单产及期末库存的调整均高于预期，对南美新作产量暂未做调整，整体利空美豆价格。但近期因南美阶段性干旱天气炒作、以及美元走弱，美豆小幅反弹，但在南美丰产预期下向上空间有限。国内则随着大豆到港增加，豆粕基差快速回落。建议关注销量成本同比双改善的饲料板块海大集团、受益于下半年压榨利润回升的粮油加工板块金龙鱼等。
　　风险提示：自然灾害、政策变化、地缘政治冲突、原油价格波动。