国际大豆：美豆本周承接了上周末因巴西降雨形势转好引发的下行趋势，原油本周的偏弱运行也拖累美豆。后市天气来看，下周巴西马州预计有一波持续一周以内的高温，东部地区一直偏高。马州下周每天还是有分散降雨，未来10天总降雨量有1英寸以上，东部的降雨比较少，南部降雨比较好，12月以后远期预测巴西的降雨回到中性水平，阿根廷的12月天气预测则偏好。本周大豆到港成本下行，人民币升值贡献较大，其次是美豆盘面下行，大豆升贴水仍保持稳定。出口方面，美豆销售进度在与中国的大单签订后明显提升，但仍然偏慢。后市来看，12月是巴西天气的主要交易月份之一，盘面当前预期较好，也需要谨防发生异常的可能性。一方面，目前欧洲模型预测偏好，但美国模型对12月巴西马州的降水量预测悲观。当前的温度模式与2015/16分布接近，当年东部大幅减产，马州小幅减产，南部丰产，如果12月降雨量达到2015/16年的天气程度，盘面的底部支撑会比较强。另一方面，当前种植进度偏慢，巴西南部因降雨过多种植偏慢，南里奥格兰德进度仅29.3%，往年同期55%，东部、北部则因高温及降水偏少推迟了种植，据当地机构报道当前巴西种植进度72.8%，五年平均88.75%。
　　国内双粕：本周豆粕01跟随美豆下行，豆粕更弱的原因应该是多了一层汇率升值因素，导致到港成本下行。现货豆粕基差已经低位，本周低位窄幅震荡。截至11月17日，主要油厂豆粕库存61.96万吨，同比偏高，环比-4万吨，港口大豆库存592.68万吨，环增43.2万吨，同比增168.08万吨。截至11月24日，饲料企业库存天数7.01天中性偏低，环比+0.01天。本周开机率恢复了5%，Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第47周（11月18日至11月24日）123家油厂大豆实际压榨量为201.98万吨，开机率为58%；较预估低1.12万吨。预计第48周（11月25日至12月1日）国内油厂开机率小幅上调，油厂大豆压榨量预计204.68万吨，开机率为59%。据钢联预估，11月油厂大豆到港845万吨，12月预计到港960万吨，从下周的压榨量及近期成交来看，后续大豆及豆粕还是会进入累库。
　　观点：由于阿根廷预计及巴西12月的远期预报较好，南美大豆的丰产预期及原油偏弱持续压制美豆盘面。国内豆粕的成交情况也不太好，上周仅小幅转好，饲企库存就累库。因此，我们认为12-1月这段大豆到港非常多的时间段，如果南美天气正常，单边应该是逢高空思路。短期的行情则需要根据近期天气预报具体判断其对产量损害有多大。套利方面，豆粕1-3仍然在走反套，反应国内卖货压力，3-5、3-7的正套因为天气及播种进度慢及2-4月到港大豆季节性下降还在高位维持，如果12月天气较好的话或可做3-5、3-7的反套。