本报告导读：
　　景气度缓慢恢复，手表芯片开始拓展进入更多客户终端，公司Q3业绩开始修复。AI智能终端加速落地，催生新需求爆发，公司作为智能耳机/手表领先者，将深度受益。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，上调目标价为180.6元。Q3是消费电子旺季，公司业绩恢复超预期，略微上调23-25年EPS为1.56/2.58/3.94元（原值23-25年EPS为1.27/2.53/3.72元）。AIPin、AI手机、AI电脑等AI智能终端加速落地，AIAgent正迎来产业革命，催生新需求爆发。考虑到数字SoC行业平均估值在41倍PE，公司全面布局智能耳机、智能手表和智能音箱，给予一定估值溢价，给予2024年70倍PE，上调目标价为180.6元。
　　景气度缓慢恢复，手表芯片开始拓展进入更多客户终端，公司Q3业绩开始修复。2023前三季度公司实现营收15.64亿元，YoY+33.75%；实现归母净利润1.18亿元，YoY-21.6%。其中，公司在3Q23实现营收6.54亿元，YoY+35.7%，QoQ+24.1%；实现归母净利润0.69亿元，YoY-0.79%，QoQ+37.0%；；毛利率34.5%，YoY-0.2pcts，QoQ-5.8pcts。景气度缓慢修复，公司新品持续导入下游客户，带动业绩恢复。
　　AIPin、AI手机、AI电脑等AI智能终端加速落地，AIAgent正迎来产业革命，催生新需求爆发，公司作为智能耳机/手表领先者，将深度受益。2023年11月10日Humane正式发布首款AI硬件-AIPin，伴随着Vivo AI手机X100和联想AIPC的发布，引爆AIAgent产业热度。
　　催化剂：Q4需求逐步回暖；AI硬件终端加速迭代。
　　风险提示：半导体景气度恢复不及预期；产品验证不及预期。