事件：
　　公司发布2023Q3业绩。2023Q3公司实现收入279.48亿元（彭博一致预期277.08亿元），yoy+20.8%；其中，直播收入97.19亿元，占比34.78%，yoy+8.63%，qoq-2.50%；其他业务收入35.39亿元，占比12.66%，yoy+36.53%，qoq+3.21%；线上营销服务146.90亿元，占比52.56%，yoy+26.75%，qoq+2.39%。non-GAAP净利润31.73亿元（彭博一致预期26.60亿元，超过19.28%），同比扭亏为盈。2023年1-9月，实现收入809.09亿元，yoy+22.8%；non-GAAP净利润59.09亿元，同比扭亏为盈。
　　点评：
　　1经营效率显著提高，毛利率上升明显
　　技术提升带来带宽成本显著下降，带动毛利率提升。2023Q3公司带宽费用及服务器托管成本13.43亿元，yoy-18.77%，qoq-7.57%；占收入之比为4.81%，同比下降2.34pct，环比下降0.43pct。带宽费用下降带动毛利率同比增长5.44pct，环比增长1.49pct。带宽费用下降主要由于公司通过先进技术，不断提升服务器及带宽的运用效率。同时，位于内蒙古乌兰察布的自有数据中心已于2023年7月完成第一阶段建设。自有数据中心或进一步提高服务器的运用效率，降低电费等开支，带宽成本有望进一步下降，从而带动毛利进一步提升。
　　2短剧：布局较早，发展迅速
　　1）短剧数量增长迅速。2022年，公司星芒计划共出品200多部短剧，截至2022年底，单部累计播放量破亿的短剧有超过100部。2023年寒假期间，共推出55部星芒计划制作的短剧。2023年暑假期间，星芒计划短剧上线85部，播放量破亿的短剧数量也达到21部。
　　2）短剧带来的收入不断增长。2023年Q1，星芒计划短剧的品牌招商收入同比增长超300%。2023年Q3，星芒计划短剧招商收入环比提升超10倍。同时，7月份，上线原生小程序投放，把付费短剧在快手内闭环。
　　3电商：淡季依旧高增长，或由于中腰部及长尾达人的成长
　　2023Q3公司GMV同比增长约30%，或由于对中腰部及长尾达人的精细化运营。2023Q3腰部及长尾达人占整体达人GMV比例从2021年初的超20%逐步提升至本季度的50%。同时，公司进一步强化泛货架场景。2023Q3商城GMV环比持续提升，泛货架整体GMV占比接近20%。
　　4投资建议
　　预计公司23-25年营收分别为1133.69/1467.89/1617.34亿元，归母净利润分别为34.24/101.14/174.85亿元。对应当前股价，PE分别为71.02X/24.04X/13.91X，维持“推荐”评级。
　　5风险提示：电商增长不及预期、海外商业化不及预期、行业竞争加剧