全球生科反弹后呈现震荡走势
　　上周医药生物下跌0.2%，位列全市场一级行业跌幅第8位，跑输万得全A 0.99 pct，表现居后。13个三级行业中5个行业呈现上涨，涨跌幅中位数-0.5%。药品产业链子行业原料药、Biotech、化学制药及其他生物药涨跌幅分别为0.9%、-0.2%、-0.5%和-0.6%。全行业估值水平方面，11月17日医药生物PE-TTM（剔除负值）为28.37X，PB 2.85X，估值水平上升至负1倍标准差以上位置。
　　海外市场方面，恒生医疗保健下跌0.4%，位列一级行业跌幅第1位，跑输恒生指数1.8 pct，表现居后。全球生科反弹后呈现震荡走势，纳指生科、A股生科及港股生科涨跌幅分别2.1%、0.4%和-0.2%。估值方面，11月17日，恒生生科PB为2.4X，触及负1倍标准差位置。AH折价方面，恒生生科较内地PB折价32%。
　　2023国家医保谈判进入竞价谈判环节
　　2023年11月17日，国家医保谈判进入竞价谈判环节，谈判周期4天，预计12月初公布目录调整结果。新药谈判机制已开展8年，医保支付与新药定价得到充分沟通与磨合。自2022年新药续约规则相继出台了边际优化政策，同时在2023年医保局也释放给予创新药合理价格回报的利好信息，从长维度来看，医保支付政策正走向相对缓和周期。
　　投资建议
　　近期，国内创新药国际化频频落地，自首个PD-1海外注册成功后，本周国产升白药获FDA批准上市，国内自主研发创新生物药逐步得到规范市场认可，国际化逻辑再次得以验证。我们持续看好创新药产业链投资机会，建议关注Unmet治疗领域产品临床出色的个股投资机会，重点关注海外授权及注册潜力产品投资机会。
　　十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善的集政策、人才、资本三大要素创新生态系统，制度根本性变革和系统的成功建设带动生产要素快速集合，产业结构得以重塑。进入十四五，产业运行至研发升级，创新求真，国际融合阶段，创新主体竞争格局从草莽时代的混沌走向分化。在当前复杂经济背景下，产品管线及公司治理等企业综合竞争力面临严苛考验，Pharma转型类公司行业沉淀深厚，穿越多轮周期，韧性强劲，同时转型正步入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会，Biotech板块，看好研发和商业化得以验证公司的持续成长投资机会。
　　医药生物产业迎来转型升级历史机遇，短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动，长期我们对行业维持“增持”评级。
　　风险提示
　　创新药临床推进低于预期，产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险。
　　医药相关政策收紧风险。
　　国际注册及商业化低于预期风险。
　　地缘摩擦及中美生物技术争端风险