投资要点：
　　核心观点：消费需求持续释放，10月社零复苏延续向好。据国家统计局11月15日公布的数据显示，我国1-10月社会消费品零售总385440亿元，同比增长6.9%。其中，除汽车以外的消费品零售总额346472亿元，增长7.0%。10月社会消费零售总额为43333亿元，同比增长7.6%（较前值+2.1pcts），高于wind一致预期7.3%，主要是系餐饮收入，烟酒类，以及体育、娱乐用品类等商品零售持续回暖支撑。
　　1）化妆品部分，10月化妆品类社零增速再度趋缓，国产美妆品牌逆势突围。10月化妆品社零总额为317亿元，同比增长1.1%（较前值0.5pcts），环比增长-2.67%（较前值-4.07pcts），为所有增长月份中增速最低月份。从10月销售数据来看：1）渠道端，大促集中效应显著，各渠道均有所发力。2）品类端，各品类表现有所好转，美容护肤品类环比表现优于香水彩妆。3）品牌端，品牌分化加剧，国产品牌逆势突围。建议持续关注：①业绩增长确定性强，品牌品类矩阵完善、且品牌势能持续向上的珀莱雅；②细分龙头稳固，且具备强产品推新能力的敏感肌护肤龙头贝泰妮。
　　2）医美部分，第四季度迎来医美消费旺季，叠加2022年低基数背景，医美复苏有望延续。单Q3季度，锦波生物、爱美客营收同比分别增长106.43%和17.58%，反映出在整体消费偏弱的背景下，医美板块依旧具有一定韧性。短期来看，在一个消费旺季和低基数前提的加持下，Q4季度上游出货和下游消费都将有所提速。长期来看，“渗透率提升+轻医美化率提升+国产替代程度提升”逻辑还在演绎，市场需求或不断放量，持续看好医美板块。建议关注：拿证壁垒强、业绩增长确定性强（濡白天使、如生天使有望持续放量）的上游龙头爱美客；以及医美管线丰富清晰，布局合成生物学和胶原蛋白赛道的华熙生物。
　　市场行情回顾：本月（2023年10月16日-11月15日，下同），申万美容护理指数下跌5.11%，在申万一级31个子行业中排名第31位，较上证、沪深300和创业扳指分别下滑4.62pct，3.58pct和6.05pct。其中，美容护理二级子板块中的个护用品、化妆品和医疗美容的月度涨跌幅分别为-0.79%、-5%和-0.1%。
　　行业数据追踪：1）10月化妆品社零总额为317亿元，同比增长1.1%。2）据青眼情报、萝卜投研的10月美护行业销售数据统计：①从品类来看，淘系渠道，美容护肤/美体/精油和彩妆/香水/美妆工具品类月度GMV为107.79亿元和39.85亿元；抖音渠道，美容护肤和彩妆香水品类月度GMV为128.34亿元和50.69亿元；快手渠道，护肤和彩妆/香水品类月度GMV为27.9亿元和5.16亿元；京东渠道，面部护肤和香水彩妆品类月度GMV为17.2亿元和4.6亿元。②从品牌来看，护肤/个护品类中，天猫渠道10月GMV排名前五的为：珀莱雅、欧莱雅、娇韵诗、薇诺娜和SK-II；抖音渠道10月GMV排名前五的为：韩束、娇润泉、珀莱雅、雅诗兰黛和欧莱雅。在彩妆/香水品类中，天猫渠道10月GMV排名前五的为卡姿兰、香奈儿、肌肤之钥、圣罗兰和迪奥；抖音渠道的为VC、彩棠、AKF、卡姿兰和玛丽黛佳。
　　行业要闻资讯：1）10月美容化妆品及洗护用品进口额为116.1亿元；2）天猫“双十一”全周期战报发布；3）化妆品新原料鼓励创新和规范管理公告发布；4）上海市征求化妆品行业广告宣传合规指引的意见；5）珀莱雅化妆品新原料备案完成；6）华熙生物又一款化妆品新原料完成备案。
　　风险提示：经济下行风险；疫情反复风险；消费复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险等；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。