投资要点
　　本周专题：裕元集团公布2023年前三季度财报
　　2023年前三季度，公司实现营收59.87亿美元，同比下降14.1%，公司实现归母净利润1.38亿美元，同比下降49.0%。
　　分业务板块看，2023年前三季度，制造业务收入为37.93亿美元（含鞋履、鞋底、配件及其他业务），同比下降20.9%，占集团收入比重为63.4%。宝胜零售业务实现营收21.94亿美元，同比增长0.7%，占集团收入比重为36.6%，第三季度零售业务受到中国大陆多地店铺客流量波动影响，且去年同期基数较高，销售趋势按季转弱。
　　制造业务拆分量价：2023年前三季度，公司制造业务营收同比下降20.9%，呈现量降价增状态。受制于全球需求疲软和高基数效应，2023年前三季度公司鞋履出货量1.61亿双，同比下降24.5%；鞋履平均售价21.71美元，同比增长5.3%，受益于高端鞋履需求相对稳健。
　　制造业务分区域营收：2023年前三季度，制造业务中，美国收入占比28.4%，营收同比下降34.3%；欧洲收入占比25.7%，营收同比下降23.8%；中国收入占比16.9%，营收同比下降3.3%；其他地区收入占比29.0%，营收同比下降9.2%。
　　制造业务产能布局：2023年前三季度，公司综合产能利用率76%，同比下滑13pct，其中23Q3产能利用率环比提升1pct至79%。2023年前三季度，越南、印尼、中国大陆及其他地区（孟加拉、柬埔寨、缅甸等地）鞋履制造产能占比分别为35%、48%、12%、5%。
　　制造业务盈利能力：2023年前三季度，制造业务毛利率仅微幅下降0.2pct至18.0%，其中23Q1、23Q2、23Q3单季度毛利率分别为16.8%、17.9%、19.3%。虽然去库存周期接近尾声，全球鞋履行业曙光将至，但公司制造业务的短期表现仍受保守订货及淡季影响，尽管如此，公司本年至今推行的各项降本增效举措有助于抵消部分营运反杠杆效应，第三季度制造业务盈利能力继续环比提升。
　　行业动态：
　　1) 11月14日，瑞士运动品牌On（昂跑）公布了截至9月30日的2023财年第三季度财务数据：该季度净销售额同比增长46.5%至4.8亿瑞士法郎（以固定汇率计增长58%），净利润同比大涨185%至5870万瑞士法郎。展望未来，On将截至2023年12月31日的年度净销售额预期上调了3000万瑞士法郎，目前预计年度净销售额将达到17.9亿瑞士法郎，这意味着2023财年全年销售额增长率超过46%，第四季度的增长率预计为21%（按固定汇率计算超过30%）。同时，公司表示，较高的DTC份额，加上On的高端定位和持续的高全价份额，将进一步支持On在未来更高毛利率的实现。On预计，2023年全年毛利率将达到至少59.0%，同时公司还维持了此前对调整后EBITDA利润率15.0%的预期。
　　2)美国东部时间11月8日收盘后，美国旧金山创新鞋履品牌Allbirds公布了截至9月30日的2023财年第三季度关键财务数据：受累于因促销活动导致的平均售价下降、销量下滑，净收入同比下跌21.2%至5720万美元，较2021年同期下跌8.7%，但符合此前预期（5600万~6100万美元）；调整后EBITDA为亏损1900万美元，好于此前预期的亏损2000万至2300万美元。由于韩国和加拿大市场2023年9月从直销模式转为分销商合作模式，第三季度净收入因此受到约80万美元的负面影响。9月19日，Allbirds与与加拿大和韩国的经销商合作伙伴敲定协议，In-Sport FashionsInc.已被指定为Allbirds的加拿大独家经销商，EFGCorporation已被指定为Allbirds在韩国的独家经销商。
　　 3)据森马官网发布消息，截止到11月11日24时00分，森马股份全域双11达33.6亿元的业绩，再创新纪录。今年相较2022年“双十一”，同比增长25%。其中，旗下童装品牌巴拉巴拉登顶天猫童装店铺的双11首日TOP1。巴拉巴拉羽绒最高单款销量17万件，同比去年爆品销量增幅38%；4个千万爆品达成9300万+，最高单品销额达成3930万+，并同比销额增幅148%，实现品牌全域爆发。
　　行情回顾（2023.11.13-2023.11.17）
　　本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨2%，SW轻工制造板块上涨0.64%，沪深300下跌0.51%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘2.51pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘1.16pct。各子板块中，SW纺织制造上涨1.4%，SW服装家纺上涨2.17%，SW饰品上涨2.56%，SW家居用品下跌0.46%。截至11月17日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为19.48倍，为近三年的60.26%分位；SW服装家纺的PE为17.57倍，为近三年的43.05%分位；SW饰品的PE为17.57倍，为近三年的43.05%分位；SW家居用品的PE为20.04倍，为近三年的0.66%分位。
　　投资建议：
　　纺织服装：纺织制造板块，丰泰企业，23Q1-Q3美元口径下季度营收同比下降20.3%、19.5%、14.5%，10月营收同比降幅7.0%，环比继续收窄。裕元集团（制造业务）23Q1-Q3鞋履销量同比下降24.0%、23.6%、25.8%，Q3产能利用率环比改善1pct。本周，华利集团新兴客户昂跑再次上调2023年收入预期，预计2023年营收实现17.9亿瑞士法郎，同比增长46%。考虑我国和越南月度出口数据改善，品牌库存去化进入尾声，多数国际运