长江红利指数为何相较于中证红利指数表现更佳？
　　本周周初11月15日部分长江系列指数新成分股开始生效，主要涉及到基本面指标选股相关，具体调仓名单可以参考前序报告《三季报落地，基本面选股组合指数悉数调仓》。其中较为重要的系列为长江红利及行业红利类，长江红利一年调仓一次，与中证红利指数在调仓频率、选样数量上均一致，但是比较两者收益表现，从中证红利指数基期以来有显著差异。为何长江红利指数能够显著跑赢中证红利指数在今年获得接近5%超额？长江红利最近调仓有何变化？12月份中证红利指数也迎来调仓，哪些个股将有望纳入？本周小专题将围绕以上三个问题展开。
　　如何刻画“高股息”？
　　在红利系列报告中始终强调：高股息≠高股息率，股息率是从分红角度给予个股估值衡量。以市盈率和股息率作为估值体系的核心差异在于，PE是以预期现金流折现的估值逻辑，而股息率是以稳健的经营现状和即刻的现金兑付为估值基础，只考量选高股息的红利策略会丧失温和扩张的优质资产机会，当现金分红相当“便宜”、“跌得多”的更易被选到。海外在编制红利指数时，也有一些方式避免这种“价值陷阱”影响，例如：典型的日本高股息策略构建逻辑上看，与A股类似，以分红持续性和股利支付率作为样本空间筛选标准，并以股息率作为优选指标。
　　最新调仓上看重仓股及行业分布：
　　1）长江红利重仓消费+周期，中证红利金融含量更高
　　中证红利指数成分股前几大重仓行业为银行、煤炭、交运、金属等，根据最新预测成分，重仓行业仍是聚焦于这几大类，多集中于金融、周期领域。比较长江红利指数与中证红利指数的行业分布，长江红利指数行业分布更为分散，前几大重仓行业为化学品、纺织服装、医疗保健、汽车及食品饮料，围绕“周期+消费”。
　　2）长江红利当前性价比如何？
　　基于上篇专题报告《风格切换启动？红利之后谁来“接棒”》中结论，海外流动性环境出现一定变化或对红利相对收益配置价值有影响；但是从SAA角度来看，红利作为底仓中长期配置性价比仍然持续。当前长江红利仍然处于股息率历史前5%分位、估值历史底部40%分位。
　　风险提示
　　本文统计均是基于历史数据并不代表未来表现。