在政策和外部环境改善的共同作用下，A股当前的资金面已经得到明显改善，资金供需正逐渐形成新格局、转向净流入。随着市场风险偏好回暖，资金供给端的规模有望整体改善，其中外资有望回流，融资交易有望继续保持活跃，市场上行后公募基金发行规模也有望回暖。资金需求端在政策调节下将整体放缓，IPO、再融资、股东减持等大概率保持较低水平。A股资金面格局有望进一步改善，逐渐扭转此前存量博弈的格局。资金面改善和美债收益率回落有利于A股成长风格。
　　 【观策·论市】未来阶段A股资金供需怎么看？在政策和外部环境改善的共同作用下，A股当前的资金面已经得到明显改善。资金供给端，引导长期资金入市、降低融资保证金比例，为市场注入源头活水。资金需求端，降低交易费用、调节IPO及再融资节奏以及规范减持三箭齐发缓解市场资金压力。目前来看，这一系列政策的效果显现，加上外部流动性环境的变化，新的资金供需格局正逐渐形成。往后去看，随着市场风险偏好回暖，资金供给端的规模有望整体改善，其中外资有望回流，融资交易有望继续保持活跃，市场上行后公募基金发行规模也有望回暖。资金需求端在政策调节下将整体放缓，IPO、再融资、股东减持等大概率保持较低水平。A股资金面格局有望进一步改善，逐渐扭转此前存量博弈的格局。
　　 【复盘·内观】本周A股市场指数涨跌分化。主要原因在于：（1）总书记顺利出席APEC会议，并与美国总统拜登会晤；（2）美国通胀数据不及预期，美联储降息预期提前；（3）英伟达发布新品H200，对科技板块形成推动。
　　 【中观·景气】10月集成电路产量同比增幅扩大，房屋新开工面积累计同比降幅收窄。10月智能手机产量同比增幅收窄，集成电路产量同比增幅扩大。10月台股多数存储器、硅片、PCB厂商营收同比下行，部分IC制造、IC设计、镜头、面板、LED厂商营收同比实现正增长。10月金属切削机床产量同比增长，累计同比增幅扩大；工业机器人产量同比跌幅扩大。1-10月份房屋新开工面积累计同比降幅收窄，房屋竣工面积累计同比增幅收窄；商品房销售额、商品房销售面积累计同比降幅扩大；房地产开发投资完成额同比降幅扩大。
　　 【资金·众寡】融资资金净流入，ETF净申购。北上资金本周净流出49.8亿元；融资资金前四个交易日合计净流入164.3亿元；新成立偏股类公募基金19.9亿份，较前期下降61.4亿份；ETF净申购，对应净流入13.8亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为通信、计算机、电子等；融资资金净买入计算机、电子、非银金融等；医药ETF申购较多，军工ETF赎回较多。重要股东由净减持转为净增持，计划减持规模下降。
　　 【主题·风向】英伟达H200推动AI芯片竞争白热化；AI终端竞相登场，激光投影与便携化或成未来关注焦点。本周产业观察——英伟达发布新一代AI芯片H200，AIPin等一系列终端竞相登场。英伟达HGXH200在容量和带宽上的优势使其保持领先地位。美东时间11月9日，Humane推出了其首款AI硬件产品“AIPin”。搭载大模型的AI终端不断出现：手机方面，例如奢侈手机品牌VERTU推出MERAVERTU2；PC方面，联想推出首款AIPC。AI终端的轻量化、便捷化或为趋势，建议重点关注激光设备厂商投影的清晰度以及空中成像与交互技术。
　　 【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周上行，PE（TTM）为13.8，较上周上行0.1，处于历史估值水平的28.5%分位数。板块估值涨跌互现，其中，计算机、国防军工、汽车涨幅居前，食品饮料、美容护理和建筑材料跌幅居前。
　　风险提示：经济数据不及预期，海外政策超预期收紧