专题：抖音开启付费测试，助力创作者变现，有利于短视频内容生态建设，掌握深度内容作者资源的公司有望受益。抖音付费视频，不止于短剧，也包括各种娱乐、生活类视频、直播等。国内大DAU、内容生态丰富的UGC/PUGC平台，主要收入来自基于流量运营的变现（广告、电商、游戏推广等），内容付费可拓展变现模式，但未必成为核心的收益来源，从生态建设角度，可以拓展多元创作者多种变现能力（有些高质量内容并不适合广告变现和带货）、鼓励内容多元化和质量升级。同时，平台需要注意平衡用户体验和创作者收益之间的关系。而对于掌握优质作者资源的公司将因此受益。出版公司拥有丰富的签约作者，并开拓抖音等新媒体渠道，关注果麦文化、中信出版等。
　　申万传媒、计算机联合发布深度报告《AI应用：从生产力工具到交互体验升级——生成式AI2024年投资策略》。OpenAI开发者大会发布GPTs应用商店后，AI应用开发门槛和成本大幅降低，开发者还能享受应用的收益分成，此举体现了OpenAI建立一个集模型（GPT）、产品（ChatGPT）和工具（各种API、组件）为一体的AI生态的野心，市场也关注此举对AI应用公司的冲击。我们在此篇深度报告中梳理了海内外估值较高、富有潜力的几类应用：创意工具、企业服务、垂类应用（教育、金融、法律、跨境电商等）、具身智能、游戏陪伴等，并从从数据丰富、容错率、ROI等视角分析应用前景，应用开发门槛降低，但护城河的构筑预计来自垂直场景用户/客户积累、数据壁垒等。
　　腾讯控股23Q3收入增速+10%，调整后净利润+39%。自研和发行游戏Q3新品少，增速恢复较慢，23Q4-24年产品丰富，《石器时代》已经上线，后续关注大DAU的《元梦之星》以及大IP加持的《王者荣耀世界》《阿凡达：重返潘多拉》《刺客信条：JADE》《三角洲行动》。23Q3毛利率49.5%，为19年以来新高，调整后净利润率高达29%，主要由于高毛利的小游戏、视频号广告贡献增加、低毛利的直播业务收缩。
　　标的：A股三七互娱恺英网络吉比特芒果超媒完美世界易点天下焦点科技分众传媒；港股：腾讯控股网易快手-W美图阿里影业猫眼娱乐泡泡玛特
　　风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险