上周（2023.11.13-2023.11.17）市场回顾。上周A股市场震荡下行，上证50指数下跌0.66%，沪深300指数下跌0.51%，中证500指数上涨1.05%，创业板指下跌0.93%。当前全市场PE（TTM）为17.1倍，处于2005年以来的30.9%分位点。日历效应上，2005年以来，各大指数在11月下半月均表现不佳。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于10月27日向上突破翻转点位，发出买入信号；2.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为98，处于2021年以来的63%分位点。我们认为，技术分析上，SAR指标的乐观信号明确；但均线强弱指数迅速上升至相对高位，这表明，部分行业和板块的反弹幅度已较大，或将出现一定回调需求，从而给A股市场带来潜在的不确定性，下周维持盘整的概率较大。另一方面，美国10月CPI降温幅度超预期，或意味着美联储加息周期将暂告一段落。后文提到，价值风格拥挤度的持续下行，成长风格有望伴随美联储降息预期的升温而归来。
　　市场盘整概率较大，左侧布局成长风格。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-3.71%，高于前一周（-4.52%），市场处于下跌市，Wind全A指数处于20日均线之上。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.14，高于前一周（-0.65），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.14倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡，周五为0.89，持平于前一周（0.89），投资者对上证50ETF短期走势相对谨慎。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.63%和1.07%，处于2005年以来的35.95%和48.38%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1.根据中国人民银行数据，10月新增人民币贷款7384亿元，高于Wind一致预期6411.76万亿元，低于前值2.31万亿元；广义货币（M2）同比增长10.3%，低于Wind一致预期10.45%，与前值持平。2.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.6%、1.23%。从资金流向上看，北上资金上周流出49.76亿元，2023年以来累计流入531.85亿元。事件驱动上，1.上周美股继续上行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为1.94%、2.24%、2.37%。根据Wind，美国10月CPI降温幅度超过预期，令金融市场欢欣鼓舞，因市场预期美联储将不再进一步升息，甚至可能降低借贷成本，美债收益率下跌。2.根据Wind，央行、金融监管总局、证监会联合召开金融机构座谈会，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作。会议强调，要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长。我们认为，技术分析上，SAR指标的乐观信号明确；但均线强弱指数迅速上升至相对高位，这表明，部分行业和板块的反弹幅度已较大，或将出现一定回调需求，从而给A股市场带来潜在的不确定性，下周维持盘整的概率较大。另一方面，美国10月CPI降温幅度超预期，或意味着美联储加息周期将暂告一段落。后文提到，价值风格拥挤度的持续下行，成长风格有望伴随美联储降息预期的升温而归来。
　　因子拥挤度观察：价值风格拥挤度持续下行，成长风格有望归来。小市值因子拥挤度0.62，低估值因子拥挤度-0.32，高盈利因子拥挤度-0.69，高盈利增长因子拥挤度-0.84。
　　行业拥挤度：计算机、电子、机械、传媒和消费者服务的行业拥挤度相对较高。钢铁及医药的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险