10月煤炭板块回顾。根据Wind数据，10月煤炭（中信）板块下跌2.9%，跑赢沪深300指数0.3个百分点，在30个一级行业中排名第17。目前板块PE（TTM）8.50倍，而PB（最新报告期）1.37倍，其中PE处于历史低位，PB处于历史中位。
　　10月煤炭市场回顾。（1）国内煤价：10月以来，市场煤价稳中有降，长协煤价小幅回升；（2）国际煤价：10月以来，澳洲高卡动力煤、焦煤价格均有回调；（3）国内需求：10月火电同比增长5.2%，化工需求延续强势；（4）国内供给：10月国内产量环比下降1.1%，进口量环比下降14.6%；（5）海外供需：新兴市场需求向好，欧盟需求延续回落，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古；（6）产业链库存：10月以来，动力煤库存上升，炼焦煤库存维持低位。
　　煤炭市场展望。（1）动力煤：采暖季来临电厂日耗逐步回升，叠加产地安监力度趋严，预计4季度供需面和煤价均具备支撑。目前各环节库存较高，预期随着需求回升库存有望逐步回落。（2）炼焦煤：11.16山西吕梁永聚煤业事故发生后，预计产地安监力度加大，短期焦煤供给收紧，下游采购需求较前期明显改善，目前港口和下游各环节焦煤库存处于同期低位水平，进口煤价也持续倒挂，预计焦煤现货价格有望延续稳中有升；（3）焦炭：由于近期黑色产业链涨幅较大，局部焦企已启动首轮提涨，目前尚未落地。供需面预期好转，叠加产业链低位库存，预计短期焦炭价格有望延续强势。
　　行业观点。8月以来煤价中枢明显提升，由于产量难有大幅增长，需求也保持刚性增长，预计4季度煤价以稳为主。近期，海外和国内宏观预期向好，一方面11月1日的美联储议息会议中，美联储决定继续暂停加息，另一方面，国内稳增长政策持续发力。预计在宏观预期向好及煤炭供需面稳健的预期下，煤炭低估值和高股息优势将显现。主要由于：（1）Q3盈利整体平稳，Q4长协现货上涨提升业绩；（2）中长期煤价具备支撑；（3）海外和国内宏观或扭转悲观预期，短期煤炭供需面也将改善，煤炭低估值和高股息优势将显现。重点公司：（1）盈利稳健分红显著的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）、兖矿能源（A、H）、广汇能源、山煤国际；（2）景气回升弹性较高的焦煤公司：潞安环能、山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等。其他行业主线：（1）其他受益于煤价向好的公司：中煤能源（A、H）、晋控煤业、冀中能源、电投能源、兰花科创、盘江股份；（2）非煤业务提升估值的公司：如宝丰能源、华阳股份、金能科技等。
　　风险提示。煤焦价格超预期下跌，产能建设进度低于预期，成本费用控制不及预期等。