由于未来的不确定性，行业大幅投资新产能动力不足。国内在“碳中和”政策下，环保等方面的成本或将增加，煤炭行业投资意愿下降，进入23年以来行业固定资产投资明显回落；国际上ESG投资限制等因素，造成近年来基础能源投资不足。国内中长期供给增长动力不足。
　　动力煤电厂需求支撑24年长协量、价有望继续稳定；焦煤库存低位，后续钢铁产量及需求有望增长。当前火电发电量触底回升，电厂煤炭日耗量攀升。我国2022年下半年开始加速煤电建设，随着未来在建机组陆续投产火电发电量有望稳步提升；长期来看，随着新能源发展，我国未来电力总量并不缺，但缺乏高峰时段可靠支撑，火电的稳定性价值将持续提升，电煤需求稳健强劲，24年长协量、价有望继续稳定。焦煤当前钢厂库存低位，预计随着后续宏观经济的企稳，钢铁产量及焦煤需求有望增长，支持焦煤价格。
　　投资分析意见：24年供给产量增速将有所回落，而火电需求在宏观企稳的背景下具备韧性，煤炭行业供需基本平衡，煤炭价格有望维持23年下半年中枢水平。煤炭企业业绩具有高确定性，现金流充裕，兼具高股息避险属性，看好“长协煤占比高”和“高股息率”煤炭标的。建议关注：稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业，高成长低估值标的兖矿能源、广汇能源，及高现金流焦煤标的潞安环能。
　　风险提示：新能源供给增量超预期，储能技术发展高于预期；美国页岩气开发大幅增加；煤炭和天然气需求低于预期。