美国10月零售消费点评
　　美国10月零售环比录得-0.1%，高于彭博一致预期（-0.3%），低于前值（0.9%），同比增速回落1.6pct至2.5%；核心零售（剔除汽车和汽油）环比为+0.1%，低于彭博一致预期（0.2%）和前值（0.8%），同比增速回落0.8pct至3.5%；与个人PCE消费口径一致的零售对照组环比增长0.2%，与彭博一致预期持平（图表1）。此外，9月美国零售和核心零售环比均上修0.2个百分点至0.9%和0.8%。10月美国零售主要分项均普遍回落，但餐饮、服饰、个人保健等可选消费仍相对景气。虽然核心零售不及预期，但由于零售超预期叠加前值上修，数据发布后，美债利率上行，美元升值，市场降息预期小幅回落。截至北京时间晚22:20，美元指数上涨0.2%至104.3，2年期和10年期美债利率上行1bp和7bp至4.89%和4.53%，2024年降息预期小幅回落4bp至92bp，首次降息时点预计仍为明年5月。
　　耐用品消费跌幅加深，地产链相关消费减速。10月美国耐用品零售消费环比录得-0.5%，低于9月的-0.2%。从分项来看，地产链相关的家具和家用装饰分项拖累明显，环比增速下行1.4pct至-2.0%，三个月季环比折年增速则为-15.4%，显示高利率对地产相关消费的拖累仍在持续，近期30年期固定房贷利率突破7.8%后小幅回落，地产相关零售消费的下滑趋势可能边际趋缓。此外，电子和家用电器相关分项回升0.2pct至0.6%，而建筑材料等持平于-0.3%。
　　非耐用品和餐饮类零售消费增速高位回落。10月非耐用品零售环比回落0.9pct至0.1%，与8月增速持平。其中，杂货店（-1.7%）、自动售货机（0.2%）增速高位回落，是主要的拖累。同时，餐饮类消费、汽车零售和加油站零售增速也出现回落，可能是由于暑期消费的退潮以及汽油价格的下跌。
　　虽然市场已预期暑期高峰以后零售会高位回落，但10月美国零售绝对水平仍然偏高，且餐饮、服饰、个人护理等可选消费也相对景气。但往前看，我们预计金融条件收紧、财政宽松退坡以及就业市场降温将推动消费动能继续回落。随着三季度暑期消费热的退潮，零售高位回落，显示美国增长动能将在四季度明显回落，符合我们在《美国四季度增长或将明显减速》（2023/10/17）中的判断。但10月零售销售环比的绝对水平好于预期，显示消费仍有一定韧性。零售的回落幅度好于预期也暗示通胀可能温和回落，对市场也相对友好。往前看，由于金融条件收紧、财政宽松退坡以及就业市场降温，美国消费的韧性或难以持续，消费本身存在下行风险（参见《联储会降息吗、如何降？》，2023年11月5日）。后续我们将继续跟踪相关高频数据以研判美国消费的走势。
　　风险提示；美国消费下行幅度超预期；美联储鹰派超预期。