“抢跑”趋显，中证500指数调整策略或需更多考量
　　根据模型筛选结果，50/100只个股有望成为本轮中证500/1000新晋标的。复盘来看，中证500指数调整相较于中证1000更易把握事件驱动型交易机会：1）公告日至生效日（兑现区间）仍为纳入策略的较优布局窗口，但获取超额收益的难度与市值风格有关，且21年以来呈现抢跑趋势；2）剔除个股于上述区间普遍跑输市场。展望本轮，大小盘相对PETTM估值已跌破2017年以来-1x标准差，核心资产/沪深300有望战术反弹，且本轮预测新晋个股已积累一定超额收益，或弱化兑现行情弹性。建议从两维度提高选股胜率及赔率，择优1）400-500亿元的中盘股；2）15x PB以上的成长股。
　　继沪深300后，如何把握中证500/1000成分股的调整机会？
　　沪深300、中证500、中证1000指数均属于中证系列规模指数，分别反映沪深市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。今年以来宽基ETF优势凸显，跟踪沪深300/中证500指数的指数基金规模分别达4126/2252亿元，以沪深300/中证800（沪深300+中证500）作为业绩比较基准的主动偏股型基金规模之和占比近七成。指数成分股调整或影响指数基金对相关个股的买卖行为，实现成分股的调整预测或有助于投资者提前把握交易机会。我们于11.12推出A股宽基指数调整系列的首篇报告《沪深300调整策略有效性几何？》，本文将继续对中证500及中证1000指数的调整进行分析探讨。
　　中证500及1000指数成分股的调整紧跟沪深300
　　中证500由沪深300指数样本外的中小规模且流动性较好的500只标的组成，中证1000则与前两者形成互补。纳入中证500（中证1000）指数主要通过两种途径：1）定期调整，每年5月、11月基于最新的沪深300（中证800）成分股名单调整样本空间，并对空间样本在考察期的交易及财务数据（期间新上市证券为上市第六个交易日以来）进行考核。沪深300成分股名单的预测准确度或将影响中证500及1000指数的样本空间。2）若沪深300成分股发生临时调样，中证500/1000指数或将随之调整。需注意的是，部分个股或因被纳入沪深300/中证800指数而被“正面调出”。
　　50/100对个股有望于12月面临调动
　　中证指数公司或于11月下旬公示指数调整名单，并于12.11开盘生效。根据模型筛选结果，50只个股有望成为本轮中证500指数的新晋标的，集中在电力设备（10只，下同）、医药生物（5）、国防军工（5）等板块；潜在调出个股中7只有望成为沪深300新晋标的，7只或因市值升至前300名被调出，36只或因考察期日均总市值排名下滑被移除。100只个股有望纳入中证1000，集中于医药生物（13）、电子（11）、电力设备（10）等板块，且11只为今年上市的（次）新股；潜在剔除个股中18只有望纳入中证800指数，2只或由于日均成交额排名下滑被移除，或需留意短期流动性压力。
　　掘金密码：中证500纳入策略表现或与市值风格有关
　　复盘18年至今的11轮调整，兑现区间仍为中证500调整策略的较优布局窗口，但新晋标的表现与市值风格的相关性较高。具体来看，处于风格拉锯/小盘占优阶段的8轮调整中新晋个股于兑现区间内稳定跑赢全A（超额收益均值近2.5%）。大盘明显占优阶段新晋个股攫取超额收益的难度较高，叠加21年以来“抢跑行情”趋显，导致近两轮调整中新晋标的小幅跑输市场。此外历轮负面剔除个股在兑现区间内平均跑输市场2.3%左右。选股角度，优选400-500亿元的中盘股（兑现区间内超额收益均值达2.5%，下同）及15x PB以上的成长个股（3.5%）或可“放大”策略的胜率及赔率。
　　风险提示：模型失效风险；定性标准的判定误差；预测不代表最终调整结果。