工业生产趋于平稳，新能源汽车和太阳能电池产量持续增长。10月工业增加值同比增长4.6%，季调后环比增长0.39%，均较9月略微加快（图表1）。今年4月和7月工业增加值增速经历两次下滑，过去三个月工业增加值环比增速趋稳（图表2）。新能源汽车和太阳能电池保持较快增长势头，产量持续创新高（图表3和4）。
　　零售同比增速上升，受益于去年低基数。10月社会消费品零售总额同比增长7.6%，较9月增速5.5%加快，主要因为去年基数下降。季调后零售环比增长0.1%，涨幅偏低；10月零售两年平均增速3.5%，较9月4%放缓（图表5）。今年以来服务消费明显恢复，但是房地产相关消费仍然疲弱，建材、家具、家电等商品两年平均增速仍然为负（图表6）。
　　固定资产投资增速放缓。10月固定资产投资增速再度回落，累计同比增速从1-9月3.1%降至1-10月2.9%，单月同比增速从9月2.4%回落至10月1.2%（图表7）。其中，房地产开发投资降幅持平于上月，基建和制造业投资单月同比增速有所放缓（图表8）。尽管近期政府债券发行节奏加快，但是财政存款突破7万亿元，存量和月新增量均创历史新高（图表9和10），政府支出进度可能仍然偏慢。
　　房地产继续拖累经济。10月商品房销售面积同比下降11%，跌幅较9月-10.1%扩大；销售额同比下降8.1%，跌幅较9月-13.6%收窄（图表11）。商品房新开工面积同比下降21.1%，跌幅较9月14.6%扩大；竣工面积从9月25.3%回落至10月13.3%（图表12）。总体上看，过去几个月房地产政策放松对房地产销售和投资提升程度有限。
　　财政政策蓄力待发。今年以来，财政政策总体偏紧，前3季度广义财政赤字同比收缩1.3万亿元。10月24日，全国人大常委会批准增发1万亿元国债（图表13）。11月15日，央行开展14500亿元MLF操作，净投放资金6000亿元，为发债提供一定的流动性支持（图表14）。我们预计，1万亿元国债增发将对明年上半年经济增长形成支持，货币政策也有进一步宽松的空间。
　　风险提示：房地产需求持续低迷，外需下滑。