事件：11月13日，央行公布10月金融信贷数据，10月社会融资规模新增1.85万亿元，同比多增9,108亿元；对实体经济发放的人民币贷款新增4,837亿元，同比多增232亿元；M2同比+10.3%,M1同比+1.9%。
　　10月社融总体符合预期。10M23社会融资规模增量累计为31.19万亿元，同比多增2.33万亿元；10月社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多增9108亿元，高于Wind一致预期的1.83万亿元。对实体经济发放人民币贷款增加4,837亿元，同比多增232亿元，剔除去年低基数的影响，整体投放较为平稳。
　　新增人民币贷款略好于预期，政府债为社融增长的主要支撑项。社融存量同比+9.30%，高于前值+9.0%，但略低于预期的+9.39%。从社融分项上来看：（1）人民币贷款新增7,384亿元，同比多增1,058亿元，好于预期的6,412亿元，预计主要是因为信贷供给较为积极；（2）非标融资-2,572亿元，同比多减825亿元，其中委托、信托、未贴现票据分别同比多减899亿元、多增454亿元、多减380亿元；（3）政府债同比多增12,809亿元，10月地方特殊再融资债券发行加速，主要是为与后续1万亿国债错峰。
　　居民中长贷温和复苏，企业信心尚待恢复。居民贷款新增-346亿元，同比多减166亿元；居民短期贷款、中长期贷款分别新增-1,053亿元、707亿元，同比分别多减541亿元、多增375亿元。其中居民短期贷款下降预计是因为长假后居民消费意愿转弱；中长期贷款增长但与同期地产销售数据背离（10月30大中城商品房销售同比-2.59%），预计是二手房销售增长所致。10月非金融企业短期贷款、中长期贷款、票据融资分别新增-1,770亿元、3,828亿元、3,176亿元，同比分别少减73亿元、少增795亿元、多增1,271亿元，委托贷款减少429亿元，为近两年低点；票据再度冲量，企业贷款连续少增，整体好于居民但边际转弱，反映出企业对实体经济信心仍有待恢复；前期多项稳增长政策出台，后续增发国债也将对基建有所拉动，但政策效应显现需要时间，预计企业长贷会逐渐恢复增长。
　　M1增速继续放缓，信用扩张能力有待提升。10月末，M2余额为288.23万亿元，同比增长10.3%，与9月增速持平，比上年同期低1.5pct，略低于市场预期的10.5%。M1余额为67.47万亿元，同比增长1.90%，增速分别比上月末和上年同期低0.2pct和3.9pct。M1-M2剪刀差由上月-8.2%扩大至8.4%，M2增速>M1增速，经济活力仍显不足，市场主体信心有待提振；10月末中央金融会议中重点强化保交楼，会满足不同所有制房企融资合理需求，要保障“三大工程”建设等，预计四季度政策将持续发力，后续稳增长政策加码可期。
　　投资建议：当前银行估值处于历史低位，下行空间有限，预计随着存款利率下调，房地产市场持续改善，更多稳增长政策逐步落地，银行板块有望迎来估值修复，四季度具备配置性价比。主营区域位于经济发展较优地区的城农商行业绩有望保持较高增速，我们建议关注常熟银行、江苏银行、成都银行，兼备α属性的宁波银行；以及具备配置性价比的低估值、高股息的国有大行邮储银行、农业银行、中国银行。
　　风险提示：经济增速低于预期，监管政策发生重大改变，利率超预期下调。