投资要点
　　10月社融增速提升至9.3%。本月社融新增1.85万亿元，同比多增9366亿元，拆分结构来看：
　　（1）对实体经济发放的人民币贷款新增4837亿元，同比多增406亿元。9月信贷投放量较大，对本月有一定的透支，但去年同期疫情扰动下基数相对较低，本月信贷在低基数下同比小幅多增。政策层面，10月下旬全国人大常委会通过关于批准国务院增发特别国债的决议，并授权专项债额度提前下达，有助于整体信贷需求持续恢复。
　　（2）非标三项合计-2572亿元，同比少增825亿元。分项来看，委托贷款-429亿元，信托贷款+393亿元；表外开票规模-2536亿元，同比少增380亿元，合并表内贴现后净开票+640亿元，同比多增891亿元，结合10月票据利率持续下行看，票据贴现冲量明显。
　　（3）直接融资合计+1465亿元，同比少增1736亿元，其中企业债+1144亿元，股票+321亿元。
　　（4）政府债券+1.56万亿元，同比多增1.28万亿元。政府债对社融形成较强支撑，主要与10月后地方政府特殊再融资债券加快发行有关。
　　 M1、M2增速分别为+1.9%、+10.3%。本月M1同比+1.9%，增速环比下降0.2pcts，M2同比+10.3%，增速环比持平。M1和M2的负向剪刀差收窄至8.4pcts。
　　信贷方面，总量多增，结构偏弱，票据冲量明显，零售端仍待进一步回暖。本月全口径新增人民币贷款7384亿元，同比多增1058亿元，具体来看：
　　（1）对公贷款新增5163亿元，同比多增537亿元，其中，中长期贷款+3828亿元，同比少增795亿元；短贷-1770亿元，同比多增73亿元；票据贴现+3176亿元，同比多增1271亿元。对公中长期贷款同比少增，9月对公中长期冲量、在高基数下接近持平，对10月有所透支，但本月增量仍高于2018-2022年10月的平均值，政策引导下对公端有望持续保持景气度；结构上相对偏弱，票据冲量明显。
　　（2）零售贷款减少346亿元，同比少增166亿元，其中，短贷-1053亿元，同比少增541亿元，预计主要与需求在节前提前释放有关；居民中长期贷款+707亿元，同比多增375亿元，但增量绝对值明显弱于上月，房地产需求端政策成效仍需进一步观察。
　　（3）非银金融机构贷款增加2088亿元，同比多增948亿元。
　　存款本月增加6446亿元，同比多增8290亿元，基数原因导致多增幅度较大。结构上，居民存款-6369亿元，同比少增1266亿元。对公存款-8652亿元，同比多增3048亿元。非银存款+5068亿元，同比多增3020亿元。财政存款+1.37万亿元，同比多增2300亿元。
　　风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。