投资要点
　　10月社融新增1.85万亿，同比多增9108亿元，新增规模略高于万得一致预期的1.83万亿。存量社融同比增9.3%，较9月同比增速环比提高0.3个百分点。
　　 1、表内信贷情况。本月实体信贷需求不强，信贷结构以票据融资为主，在去年同期形成的低基数下同比略增。10月新增人民币贷款4837亿，较去年同期多增232亿元。2、表外信贷情况。票据多增下未贴现银行承兑汇票转负，信贷结构一般。本月票据冲量，未贴现银行承兑汇票转负为-2536亿元，较去年同期多减380亿元。而本月信托融资为393亿，同比多增454亿。本月委托贷款减少429亿元，在去年两批3000亿基础设施基金形成的高基数下同比少增899亿元。3、政府债融资继续多增。10月新增政府债融资1.56万亿，同比增长1.28万亿。万亿特别国债+万亿特殊再融资债券+地方债额度提前下发+去年同期低基数下同比大幅高增。随着四季度银行信贷投放进入淡季，预计接下来政府债仍将是社融增长的主要支撑。4、本月企业债和股票融资同比少增。10月新增企业债融资1144亿，同比少增1269亿；股票融资新增321亿，同比少增467亿，预计与持续优化IPO和再融资政策有关。
　　10月新增信贷规模略高于市场预期：新增贷款7384亿元，较2022年同期多增1058亿元，略高于万得一致预期的6412亿。信贷余额同比增长10.9个百分点，增速环比持平。
　　1、居民贷款情况：个人加杠杆意愿度不强。10月居民短贷、中长贷分别变化1053和707亿元，分别同比变化-541亿和375亿。2、企业贷款情况：票据冲量。10月企业中长期贷款、企业短贷、票据净融资分别为3828，-1770和3828亿，增量较2022年同期变化-795，73和1271亿。3、非银信贷增长2088亿，较2022年同期增长948亿。
　　10月、11月按揭贷款需求景气度跟踪：10月份的10大和30大中城市商品房日均成交面积分别为16.7和33.9万平方米（上月为19.6和34.1万平方米），边际较上月有所下降。最新11月份上旬数据边际进一步下行。
　　1、M1同比增速继续下降，预计是政府债的高增让流动性阶段性趋紧，M2-M1剪刀差有所增加。10月M0、M1、M2分别同比增长10.2%、1.9%、10.3%，较上月同比增速变化-0.5、-0.2和0个百分点。M2-M1为8.4%，增速差较前值小幅扩大0.2个百分点。2、存款同比增10.5%，增速环比9月提高0.3个百分点，政府债高增下财政存款大幅增长。10月新增存款6446亿，较往年同期多增8312亿。1）居民存款：居民存款的多减预计主要是季初季节性回流到理财等。10月居民存款减少6369亿，较去年同期多减1266亿。2）企业存款：企业存款减少8652亿元，在去年同期的低基数下同比少减3048亿。3）财政存款：10月政府债发行高增的情况下财政存款大幅增长。10月财政存款增加1.37万亿，较上年同期多增2300亿。4）非银存款10月增加5068亿元，较去年多增3020亿元。
　　投资建议：优质城农商行的基本面确定性大：江苏银行、渝农商行。经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。经济弱复苏，选择防御型银行：大型银行。
　　风险提示事件：经济下滑超预期。