“资本新规”或在二永债供需、季末流动性分层等角度对理财投资产生影响。二永债是银行理财重要配置品种，预估理财持仓规模1.5-2万亿。当前理财新增资金主要来自低波稳健产品线，对产品净值回撤及久期控制较为严格，理财持仓对二永债的承载能力相应下降。现阶段持仓二永债剩余期限有所缩短，二永债投资出现从配置端向交易端过渡迹象。进入2024年，二永债供给强度将环比提升；同时，“资本新规”落地实施，或进一步加大二永债供需矛盾：
　　从供给侧来看，一是“资本新规”将“超额贷款损失准备可计入二级资本”改为“超额损失准备可计入二级资本”，设置2年过渡期，逐步提高非信贷资产损失准备最低要求。考虑到损失准备计提将会直接影响盈利，进而影响核心一级资本充足率，对于非信贷拨备计提严重不足的银行，将相应激发二级资本债发行诉求。二是根据G-SIBs总损失吸收能力要求，四大行将于2024年启动TLAC非资本债发行，作为150%风险权重的次级工具，可能会增加3Y、5Y次级金融债供给。
　　从需求侧来看，“资本新规”落地实施，在委外资金穿透要求增加、匿名账户二永债配置受限、表内二级资本债资本占用提升等影响下，银行表内资金投资二级债或配置能力受限、需更高价格补偿，对理财增配的诉求可能有所增强。预估“资本新规”后，二永债定价中枢小幅提升，但低于理论资本定价补偿；同时，预估理财在二永债的资质选择上更趋谨慎，避免因资本工具不赎回而被动拉长久期。
　　理财资金运动具有明显季节性特征，随着“资本新规”落地实施，季末时点流动性扰动可能进一步增强。季末月理财规模通常出现较明显的环比下降，跨季后资金较快回流银行理财。“资本新规”约束下，商业银行对于非核心市场参与者开展质押式回购业务，资本占用成本会相应提高，特别是对于跨季资金定价而言，交易对手风险资本占用将可能被纳入考虑，从而加剧季末流动性分层。
　　城投化债实施，理财投资或呈现新的边际变化。1）区域分布更加多元，新增配置严控久期，同时，随着债务负担较重地区严控新增，城投债整体供给减少，部分弱资质区域个券已逐步成为稀缺资产；2）部分城投类非标融资有序回表，银行理财相关信用风险得以缓释，也意味着部分相对高收益资产配置的减少与投资收益率的摊薄；3）随着城投债综合收益贡献与供给变化，部分城投仓位可能寻求其他资产配置替代选择，如以金融债的信用下沉代替部分中长期城投债投资、增配中短期公募债基弥补因城投债供给减少带来的欠配压力等。
　　金融监管总局机构改革落地，或重塑理财业务监管生态。根据近期发布的金融监管总局机构设置，增设资管机构监管司，承担信托公司、理财公司、保险资管的非现场监测、风险分析等工作，有助于更好的实施有效功能监管；对于理财来说，后续理财公司的投资标准或面临进一步规范，比如成本法专户的合规性、高流动性资产的穿透计量、保险资管存款占比等。截至23Q2末，265家银行机构和30家理财公司有存续理财产品，对于还未设立理财公司的中小行，后续或主要有两大方向，一是积极探索设立理财公司的模式路径，进而纳入资管机构监管范畴；二是随着理财规模逐步收缩，退出资管相关业务，专注于财富管理赛道。
　　10月理财收益率有所回暖，规模回到27万亿上方。10月固定收益类理财产品收益率整体回暖，近1个月年化收益率较上月回升0.9pct至0.6%。随着跨季资金回流，预估10月末理财存续规模27.3万亿左右。产品线角度，10月末，观测样本每日开放型、最小持有期型、固定期限定开型产品存续规模较上月末分别变动+5.1%、-2.4%、-5.4%，新增资金仍以低波稳健产品线为主。
　　风险分析：第三方数据偏差；十大重仓代表性偏差；市场环境及投资者行为变化。