回顾：十四五高景气预期驱动军工行情
　　行情回顾：复盘2020年以来的军工行情，长期需求释放叠加“十四五”规划是主要驱动要素，盈利改善预期在军工行情走势中的重要性显著提升；
　　配置回顾：外资和公募军工配置处于较高位置；
　　估值回顾：当前军工行业PE估值处于历史较低区间。
　　驱动逻辑：三重逻辑叠加，行业持续上行
　　中长期逻辑历经四个发展阶段，当前为四次换装冲刺期
　　换装驱动因素：1）需求端变化：编制扩大，需求加速；2）供给端变化：技术突破，新型号列装批产；
　　换装周期表现：1）产品生产包含爬坡/峰顶/下降三阶段；2）第四次大换装正处于爬坡阶段；3）预计本轮换装可以持续到2027年。
　　短期逻辑：订单预期稳定兑现，各环节业绩增长逐渐稳定
　　 1）业绩持续增长：订单持续兑现，业绩增长确定性强；2）估值底部：上游元器件及中游增速高点回落，目前估值处于超跌状态；下游主机厂增速上行，估值处于历史中枢以下。
　　国改逻辑：拥有优质体外资产的企业具有重组预期，符合条件的优质企业继续实施股权激励
　　投资主线：守正出奇抓核心，两条主线寻标的
　　价值主线：1）主机厂：未来有望接力进入高速增长阶段；2）高端材料：高温合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；3）连接器：稳定高速增长阶段。
　　成长主线：1）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展；2）精确制导武器：装备放量带动卫导+惯导+T/R组件高增；3）远程火箭弹：实战化训练+成本低，列装需求迫切。
　　风险提示：上游原材料价格波动；下游客户订单不及预期；增值税政策变动风险。