事件：近日，药明康德发布2023年三季报。2023年前三个季度，公司实现营业收入295.41亿元，同比增长4.04%；实现归母净利润80.76亿元，同比增长9.47%；实现扣非归母净利润77.09亿元，同比增长23.70%。
　　前三季度毛利率稳定，费用率有所改善：公司前三季度毛利率41.30%，同比+4.18pct。公司销售费用率1.76%，同比-0.19pct，管理费用率6.70%，同比-0.48pct，研发费用率3.47%，同比-0.36pct。2023年前三季度，公司近99%的收入来自原有客户，达人民币291.2亿元，剔除特定商业化生产项目后同比增长26%；来自新增客户收入人民币4.3亿元。
　　2023年单三季度，公司实现营业收入106.7亿元，同比增长0.30%；实现归母净利润27.63亿元，同比增长0.77%；实现扣非归母净利润29.48亿元，同比增长23.76%。公司单季度毛利率42.68%，同比+4.11pct。公司销售费用率1.57%，同比-0.30pct，管理费用率6.63%，同比-0.62pct，研发费用率3.36%，同比-0.70pct。
　　盈利预测与估值：公司作为国内CRO领军企业，全产业链、客户资源、质量效率等优势明显。展望未来，WuXi Chemistry等业务收入预计均将保持稳定较快增长，同时公司积极发展潜力业务，WuXi testing、WuXi ATU等业务均将成为重要的增长点，为公司未来业绩增长提供弹性，DDSU未来将迎来收入结构良性改变。我们调整盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为3.31/3.94/4.92元，2023年11月13日股价对应PE分别为26.2X、22.0X、17.6X，维持“买入”评级。
　　风险提示：业绩不及预期；新订单获取不及预期；行业竞争加剧。