投资要点：
　　维持“增持”评级。2023Q1-3收入295.41亿元（+4.04%），经调整NonIFRS归母净利润82亿元（+20.6%），单三季度收入106.70亿元（+0.30%），经调整Non-IFRS归母净利润31亿元（+24.3%），营收不及预期。考虑早期药物研发需求不及预期，调整2023-2025年EPS预测为3.49/3.81/4.57元（原3.38/4.34/5.55元），考虑TIEDS新兴业务快速发展，享受估值溢价，给予2024PE30X，上调目标价至114.3元（原93.42元），增持评级。
　　非冠收入稳定增长，下修全年收入预期。WuXi Chemistry收入212.4亿元（+2.0%），剔除新冠商业化订单后增速31.0%；WuXi Testing收入48.5亿元（+16.2%），其中安评业务收入同比增长26.9%，临床CRO及SMO收入13.2亿元（+15.9%）；WuXi Biology收入18.9亿元（+6.5%）；WuXi ATU收入10.3亿元（+11.6%）；WuXi DDSU收入4.9亿元（-26.9%）。Biology、ATU、DDSU收入增速放缓预计受全球投融资需求放缓所致。考虑早期药物研发需求不及预期，公司下修2023年营收增长至2-3%（原5-7%）。
　　多肽业务贡献增量。2023Q1-3，TIDES(多肽及寡核苷酸)持续放量，收入20.7亿元（+38.1%），公司预计全年增速有望超60%；D&M服务客户数量达127个（+31%），服务分子数量达230个（+48%）；截至2023Q3，TIDES业务在手订单同比加速增长超245%。2023年年底多肽固相合成反应釜体积将由原计划20000L提升至32000L。多肽业务加速发展打开成长空间。
　　催化剂：新兴业务贡献业绩；传统业务运营效率进一步提升。
　　风险提示：经济周期和政策变化风险；地缘政治风险；汇率波动风险。