10月金融数据的一个明显特征就是政策发力：一方面，政府债融资提速，另一方面，银行为完成考核目标采用表内票据冲抵信贷规模，这两项对社融增量形成支撑。这也从另一个角度说明，当前实体经济部门的融资需求偏弱，同时，此前得到的贷款资金也更多以存款形式沉淀下来，贷款使用效率偏低。
　　往后看，社融存量同比增速大概率会维持韧性。一是剩余特殊再融资债和增发国债的落地会进一步支撑起社融增量；二是随着盈利修复和信心改善，居民和企业的内生融资需求会随之回暖；三是去年末受理财赎回冲击，企业债发行大幅减少，低基数也就会为今年带来明显的同比增量。
　　风险提示
　　海外政策超预期，稳增长政策效果不及预期。