报告摘要
　　 9月份制造业、服务业和建筑业全面回暖，其中制造业生产、外需明显改善，内需延续小幅回暖趋势，施工旺季和专项债资金的到来也使得建筑业景气度大幅提高。再叠加之前公布的触底回升的物价和大幅反弹的信贷数据，可以说国内经济基本面的确是在企稳改善的。
　　本次长假期间的高频数据也部分显示出经济在持续回暖。
　　经文旅部测算，2023年中秋节、国庆节假期，全国国内旅游出游人数按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。
　　虽然旅游人次的恢复程度不及“五一”和端午假期，但旅游收入的恢复成色更好了，旅游支出增加更能体现出居民消费信心的回暖。“五一”和端午假期国内旅游收入按可比口径分别恢复至2019年同期的100.66%和94.9%。
　　地产方面，与去年“十一”期间相比，今年9月29日-10月6日30大中城市商品房日均成交面积同比下滑了4.8%，城市分化较明显，一线城市同比增长了56.1%，二线和三线城市分别下滑了8.5%和39.5%。可见，购房政策优化后，一线城市的销售情况已明显好转，但低能级城市楼市的回暖还尚需时日。
　　后续来看，随着基数的下滑，经济指标的同比增速会有明显提升，不过，政策仍需持续发力，以稳固楼市回暖、以及居民积极出行消费等的持续性。
　　风险提示
　　稳增长政策不及预期、落地速度慢以及见效不佳；美联储加息超预期，海外经济过快衰退拖累我国出口表现；地缘冲突加剧冲击大宗商品价格

研究报告全文：TableReportDate2023年10月07日TableReportName证券研究报告策略深度报告宏观总量组TableReportAuthorsTableTitle9月制造业PMI重回扩张区间分析师杨欣分析师联系方式0871-63577091报告摘要邮箱地址yangxinhongtastockcomTableSummary9月份制造业服务业和建筑业全面回暖其中制造业生产外需资格证书S1200522090001明显改善内需延续小幅回暖趋势施工旺季和专项债资金的到来也使得建筑业景气度大幅提高再叠加之前公布的触底回升的物价和大幅反弹的信贷数据可以说国内经济基本面的确是在企稳改善的本次长假期间的高频数据也部分显示出经济在持续回暖经文旅部测算2023年中秋节国庆节假期全国国内旅游出游人数按可比口径同比增长713按可比口径较2019年增长41实现国内旅游收入按可比口径同比增长1295按可比口径较2019年增长15虽然旅游人次的恢复程度不及五一和端午假期但旅游收入的恢复成色更好了旅游支出增加更能体现出居民消费信心的回暖五一和端午假期国内旅游收入按可比口径分别恢复至2019年同期的10066和949地产方面与去年十一期间相比今年9月29日-10月6日30大中城市商品房日均成交面积同比下滑了48城市分化较明显一线城市同比增长了561二线和三线城市分别下滑了85和395可见购房政策优化后一线城市的销售情况已明显好转但低能级城市楼市的回暖还尚需时日后续来看随着基数的下滑经济指标的同比增速会有明显提升不过政策仍需持续发力以稳固楼市回暖以及居民积极出行消费等的持续性相关研究8TableReportList月经济数据迎来边际改善20230915超预期的8月金融数据20230911超预期的8月金融数据202309118月PMI数据显示出经济边际企稳20230831如何评价7月经济数据20230815独立性声明风险提示作者保证报告所采用的数据均来自正规渠稳增长政策不及预期落地速度慢以及见效不佳美联储加息超预道分析逻辑基于本人的职业理解通过合理期海外经济过快衰退拖累我国出口表现地缘冲突加剧冲击大宗商品判断并得出结论力求客观公正结论不受价格任何第三方的授意影响特此声明TablePageHeader20231007正文目录未找到目录项请务必阅读末页的重要说明2TablePageHeader20231007图目录图制造业指数一览1PMI4表目录未找到目录项请务必阅读末页的重要说明3TablePageHeader202310079月份综合PMI产出指数录得520较上月上升07个百分点其中制造业建筑业和服务业全面回暖PMI指数分别环比提高0524和04个百分点特别的制造业PMI指数自今年4月以来首次回升至扩张区间环比增幅也高于2018-2022年同期均值01个百分点图1制造业PMI指数一览2023-082023-092018-2022年9月均值PMI生产经营活动预期60生产55供货商配送时间新订单50从业人员45新出口订单40原材料库存在手订单主要原材料购进价产成品库存格出厂价格采购量进口资料来源wind红塔证券具体来看本次数据有以下几个特征1制造业产需同步回暖其中生产好于需求外需改善幅度又好于内需生产指数录得527环比提高08个百分点涨幅远高于2018-2022年同期的02个百分点秋季进入施工黄金期极端天气等因素影响减弱企业生产活动加快新出口订单指数录得478环比提高11个百分点是除价格之外的分项指数中环比涨幅最明显的反映出外需明显改善分企业规模来看大型企业新出口订单指数与上月持平中型企业和小型企业则环比上行35和04个百分点与外需改善特征吻合中小微民营企业是我国外贸经营的主体2021年进出口总额占外贸总值的4861另外9月份韩国出口同比增速降幅收窄39个百分点至-44越南出口同比增速从上月的-30大幅上行至49全球外需或有所回暖新订单指数录得505环比提高03个百分点延续回暖趋势不过环比涨幅稍弱于季节性均值034pct同时分规模看大型企业环比提高11个百分点中型和小型企业却环比下滑了06和04个百分点进口订单指数也下滑了13个百分点至476反映出内需改善力度偏弱且不均衡中国物流与采购联合会也指出反映需求不足的企业占比超过582从行业看石油煤炭及其他燃料加工汽车电气机械器材等行业生产指数和新订单指数均高于530相关行业产需较快释放1数据来源httpswwwgovcnxinwen2022-0412content5684659htm2数据来源httpsmpweixinqqcomsnVfJHIPwaP3Qeb0vPdq92g请务必阅读末页的重要说明4TablePageHeader202310072制造业企业预期较乐观补库行为以大型企业为主生产经营活动预期指数录得555与上月基本持平继续位于较高景气区间从行业看农副食品加工汽车铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数位于600以上高位景气区间从业人员指数录得481环比提高01个百分点结束了连续6个月的下滑趋势企业经营持续好转后工人招录增加原材料库存指数录得485较上月提高01个百分点分企业规模看只有大型企业呈现出改善趋势环比提高09个百分点中型和小型企业分别下滑了09和02个百分点鉴于大型企业多分布在上游行业因此本次原材料补库或是以上游行业企业为主中小型企业的补库速度则可能受终端需求回暖速度偏慢的影响3制造业价格指数继续回升上游行业原材料购进价格指数位于高位近期原油等国际大宗商品价格上涨以及需求回暖带动带动企业采购增多制造业行业价格水平持续回升主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为594和535比上月上升29和15个百分点从行业看石油煤炭及其他燃料加工化学原料及化学制品有色金属冶炼及压延加工等上游行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均处于650及以上高位这些行业或也是本次原材料补库增加的重点行业价格回升有助于相关行业企业利润增加但原材料价格上涨幅度超过出厂价格可能会提高中下游企业成本进一步影响企业的修复速度4服务业和建筑业景气度均有所提高服务业PMI录得509较上月提高04个百分点统计局指出虽然随着暑期旅游结束住宿餐饮交通运输和景区服务等相关行业景气度有所下降但零售业和邮政业的商务活动指数较上月均有不同程度上升且均在50以上显示居民日常线上线下消费活动表现良好建筑业PMI录得562较上月上升24个百分点随着高温多雨天气影响逐渐消退建筑业生产施工加快其中新订单业务活动预期和从业人员指数分别环比提高了1515和16个百分点分行业看房屋建筑业PMI指数升至56以上环比明显上行显示包括保障房建设活动在内的房屋建设施工进度有所加快三季度专项债发行加快对基建投资带来支撑土木工程建筑业PMI指数连续2个月保持在58以上行业继续保持高活跃度3可以看出来9月份制造业服务业和建筑业全面回暖其中制造业生产外需明显改善内需延续小幅回暖趋势施工旺季和专项债资金的到来也使得建筑业景气度大幅提高再叠加之前公布的触底回升的物价和大幅反弹的信贷数据可以说国内经济基本面的确是在企稳改善的本次长假期间的高频数据也部分显示出经济在持续回暖3数据来源httpsmpweixinqqcomsPHfswmsa76lMl5YY4N3tQ请务必阅读末页的重要说明5TablePageHeader20231007经文旅部测算2023年中秋节国庆节假期全国国内旅游出游人数按可比口径同比增长713按可比口径较2019年增长41实现国内旅游收入按可比口径同比增长1295按可比口径较2019年增长154虽然旅游人次的恢复程度不及五一和端午假期但旅游收入的恢复成色更好了旅游支出增加更能体现出居民消费信心的回暖五一和端午假期国内旅游收入按可比口径分别恢复至2019年同期的10066和9495地产方面与去年十一期间相比今年9月29日-10月6日30大中城市商品房日均成交面积同比下滑了48城市分化较明显一线城市同比增长了561二线和三线城市分别下滑了85和395可见购房政策优化后一线城市的销售情况已明显好转但低能级城市楼市的回暖还尚需时日后续来看随着基数的下滑经济指标的同比增速会有明显提升不过政策仍需持续发力以稳固楼市回暖以及居民积极出行消费等的持续性4数据来源httpsmgmwcn2023-1006content1303533016htm5数据来源httpswwwgovcnlianbo2023-0503content5754040htmhttpswwwmctgovcnwhzxwhyw202306t20230624944663htm请务必阅读末页的重要说明6TablePageHeader20231007研究团队首席分析师TableTeamList宏观总量组消费组生物医药组智能制造组高新技术组李奇霖021-61634272黄瑞云010-66220148代新宇0871-63577083王雪萌0871-63577003肖立戎0871-63577083新材料新能源汽车质控风控合规唐贵云0871-63577091宋辛南0871-63577091李雯婧0871-63577003周明0871-63577083公司声明本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师免责声明本报告仅供红塔证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息来源合法合规本公司力求但不能担保其准确性或完整性也不保证本报告所含信息保持在最新状态本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告投资者应当自行关注本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动以尽量防范可能存在的利益冲突在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐财务顾问等投资银行服务或其他服务因此投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素市场有风险投资需谨慎本报告中的观点结论仅供投资者参考不构成投资建议本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标财务状况或需要投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策在决定投资前如有需要投资者应向专业人士咨询并谨慎决策除法律法规规定必须承担的责任外本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制或发布否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利如征得本公司同意后引用刊发则需注明出处为红塔证券股份有限公司证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准所有于此报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记红塔证券股份有限公司版权所有红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权请务必阅读末页的重要说明7