总收入同比下降3%，经调整利润率同比上升5pct。2023Q3，微博实现总收入4.4亿美元，同比-3%，环比+0.4%。由于公司用美元计算财报，若依据固定汇率计算，公司总收入同比增长2%。费用端有优化，经调整利润率同比上升5pct。23Q3，公司降本增效效果持续，总费用下降9%，其中销售/管理/研发费用同比分别下降3%/15%/15%。总费率同比下降3.6pct。23Q3，公司经调整利润1.4亿美元，经调整净利率31%，同比+5pct，环比+2pct。我们预计，公司在23Q4会增加营销活动投放，在此影响下，公司利润率略有回落。
　　月活用户数同比增长4%，加强垂类生态建设。2023Q3，微博MAU达到6.05亿，同比+4%，环比+1%；DAU为2.60亿，同比+3%，环比+0.8%。公司加强垂类生态建设。公司在业绩会上表示，将把流量倾斜到美妆、汽车、数码等垂直领域，从而带动整体商业生态的恢复。针对大V前台实名制，公司表示影响比较有限。目前涉及5-6个领域。日常分享领域，如美食、汽车和时尚美妆等领域并未受到影响。
　　商业化：四季度广告业务仍待恢复。1）23Q3，公司广告与营销收入3.89亿美元，同比-1%，环比+1%。剔除汇率影响同比增长3%。三季度公司广告业务已有恢复，食品饮料、影视、文化娱乐、数码行业、电商平台广告增长较好，游戏行业广告环比恢复。但与此同时，公司认为美妆护肤行业广告仍需恢复，商家仍有清库存需求，会去投放效果类平台。在此态势下，我们预计公司Q4广告业务中个位数增长（剔除汇率影响）。2）增值服务：23Q3增值服务与其他业务收入0.53亿美元，同比-12%，环比-3%。下降主要系游戏相关收入的减少。
　　投资建议：微博广告收入近三分之二和消费行业有关，与整体宏观消费环境息息相关。考虑到公司Q4广告收入仍需恢复，下调公司盈利预期，预计23-25年公司经调整净利润4.9/5.4/5.8亿美元（调整幅度-5%/-7%/-10%）。维持目标价17-19美元，维持“增持”评级。
　　风险提示：政策风险；成本增加的风险；直播、饭圈的监管风险等。