事件：
　　美国农业部发布11月份农产品供需报告。
　　评论：
　　1、玉米：美玉米预期单产上修，全球玉米供应宽松
　　本月再度上调全球产量与消费预期，供应过剩。本月USDA报告上调2023/24年全球玉米产量预期632万吨至12.21亿吨，较上年度上升5.60%，较前值增加约0.56%。埃及、墨西哥、南非产量下降被俄罗斯、乌克兰的玉米产量增长所部分抵消，其中上调俄罗斯产量预期140万吨至1600万吨，上调乌克兰产量预期150万吨至2950万吨。本月报告上调全球玉米总消费量483万吨至12.1亿吨，对应产需盈余约1576万吨（前值为1427万吨）。本月报告上调全球出口预期337万吨至1.9亿吨，俄罗斯、乌克兰玉米丰产带动出口增加，本月报告上调全球进口预期295万吨至2亿吨，主要是因为加拿大、欧盟饲用需求向好。全球玉米期末库存较上月增加约259万吨，预计2023/24年全球玉米期末库销比约26.1%，较上年度提高0.5%。
　　本月上调美国玉米产量预期，相应上调消费与出口预期。本月USDA报告上调美国玉米产量预期432万吨至3.87亿吨，主要系玉米单产预期上升。预计全国玉米单产为174.9蒲式耳/英亩，较前值提升约1.9蒲式耳/英亩（增幅约1.1%）。由于玉米供应量上升，本月报告上调美国总消费预期190万吨至3.15亿吨，上调美国玉米出口量127万吨至5271万吨，对应期末库存约5475万吨，期末库销比较上月上升约0.2个百分点。
　　2、小麦：主产国干旱影响持续，全球产需缺口扩大
　　本月报告再度下修全球小麦供需预期，产需缺口进一步扩大。预计2023/24年全球产量约7.82亿吨，较上年度减少约145万吨（对应降幅约1.14%），较前值下降0.13%。基于降雨推迟影响，本月报告下修阿根廷产量预期150万吨至1500万吨，下修英国产量预期45万吨至1430万吨。结合印度官方数据，本月报告下修小麦产量预期295万吨至1.11亿吨。由于收获面积与单产增加，本月报告上调俄罗斯产量预期500万吨至9000万吨。本月报告上调全球进口预期约7万吨至2.05亿吨，下修全球出口预期125万吨至2.05亿吨，其中出口贸易下调主要系乌克兰的出口增长规模不及主产国阿根廷、印度和埃及的下降规模。受俄罗斯饲用需求拉动，本月USDA报告上调全球小麦饲料消费量139万吨至1.58亿吨，下修全球小麦总消费2万吨至7.93亿吨，对应产需缺口约1086万吨（前值约943万吨）。预计2023/24年全球小麦期末库销比约32.6%，较上年度下滑约0.9个百分点。
　　3、大豆：全球大豆需求向好，美豆预期增产
　　全球大豆预期丰产，大豆压榨需求向好。基于美国、俄罗斯、乌克兰大豆增产预期，本月报告上调2023/24年全球大豆产量预期92万吨至4.00亿吨，较前值增加0.11%，同比增加8.22%。本月报告上调2023/24年度全球大豆压榨量约98万吨至3.29亿吨，主要系中国、俄罗斯大豆压榨需求拉动。本月报告上调全球大豆总消费量预期40万吨至3.84亿吨，较前值上升0.18%，较上年度增长5.70%。本月报告上调全球大豆出口预期5万吨至1.68亿吨，进口预期维持不变。预计2023/24年全球大豆期末库销比为29.8%，较上年度上升约1.5%，较前值减少约0.4个百分点。
　　美豆产量上升，消费贸易预期维持不变。本月上调美豆产量预期69万吨至1.12亿吨，较前值上升0.62个百分点，同比下降3.11%，其中威斯康星州、田纳西州、北达科他州、南达科他州和俄亥俄州增产明显。本月报告维持大豆压榨需求、总需求、出口预期不变，下修出口预期2万吨至6606万吨。由于美豆产需盈余量扩大，本月报告上调2023/24年度期末库存预期70万吨至668万吨，对应库销比约为5.9%，较前值增加约0.6个百分点。
　　投资建议：基于美国玉米和大豆单产提升，本月USDA报告上调全球玉米、大豆产量预期并下修全球小麦产量预期，大豆及玉米供应宽松、小麦供应偏紧，但大豆供需格局持续改善。国内农作物目前整体处于紧平衡状态，粮食安全重要性凸显；同时随着农资等生产成本下降，农户种植收益可观，种子需求向好支撑种业景气；转基因玉米商业化放开在即，或将带动种业行业规模扩容、格局重塑，研发型龙头种企有望受益，推荐隆平高科、大北农、登海种业。
　　风险提示：全球爆发极端自然灾害/虫害影响农作物产量；贸易摩擦、地缘冲突等影响全球农产品贸易秩序；农产品价格上涨不达预期；转基因商业化进度不达预期。