受猪价季节性反弹影响，23Q3生猪养殖板块亏损收窄，后周期板块盈利边际改善，种业维持高景气。23Q4猪价旺季反弹或相对有限，去产能或明显加速。建议把握生猪加速去产能、种业技术变革，关注后周期盈利改善。
　　生猪：23Q3亏损收窄，预计去产能或提速。23Q3，受猪价季节性反弹以及成本改善影响，上市猪企亏损环比收窄，资产负债率连续3个季度抬升。在现金流持续偏紧以及对后市猪价的悲观预期影响下，上市猪企生产性生物资产、在建工程、资本开支环比继续下滑。展望23Q4，生猪供给端或仍较为宽松，预计猪价季节性反弹幅度较为有限，而行业现金流或已逼近临界点，预计去产能或明显加速，强化猪价反转预期。我们重点推荐牧原股份、温氏股份，弹性标的推荐巨星农牧等，关注天康生物、京基智农、唐人神等。
　　种子：头部种企预收款延续高增，Q4旺季表现值得期待。受益于粮价景气高企，商品种子量价齐升驱动种业行业前三季度销售额高增；但制种成本连年上涨拖累板块业绩。四季度进入种业传统销售旺季，头部种企有望实现销量高增。转基因玉米商业化落地后或将带动种业行业规模扩容、格局重塑。未来在转基因渗透率不断提升的过程中，具备核心品种优势的头部种企市占率有望迎来加速提升。重点推荐隆平高科、大北农、登海种业。
　　后周期：盈利边际改善，23Q4或持续向好。饲料方面，受下游畜禽养殖景气度季节性回暖影响，饲料企业盈利边际明显改善，预计23Q4畜禽料吨利有望延续提升趋势。我们看好头部企业市占率持续提升，重点推荐海大集团。动保方面，受去年同期基数较高影响，动保企业23Q3盈利同比增速放缓，但下游景气度回暖带动盈利环比增速明显扩大，预计23Q4盈利有望延续改善趋势。此外，非瘟疫苗商业化稳步推进，或大幅推动行业扩容。建议关注生物股份、瑞普生物、中牧股份、普莱柯、回盛生物等。
　　投资建议：布局生猪去产能提速，把握种业技术变革。生猪，生猪供给端或仍较为宽松，猪价季节性反弹幅度或有限，预计产能去化或明显加速，强化猪价反转预期。重点推荐牧原股份、温氏股份，弹性标的推荐巨星农牧等，关注天康生物、京基智农、唐人神等。种业，玉米种业高景气延续，生物育种变革在即，推荐隆平高科、大北农、登海种业。后周期，下游景气度季节性回暖或带动板块盈利边际改善，动保板块或另受益于非瘟疫苗商业化。重点推荐海大集团，建议关注生物股份、瑞普生物、中牧股份、普莱柯等。
　　风险提示：畜禽及粮食价格波动超预期，突发大规模不可控疾病，极端天气，重大食品安全事件，上市公司销量/成本不达预期等。