流动性：10月BCI中小企业融资环境指数环比-2.59%。（1）BCI融资环境指数2023年10月值为44.90，环比上月-2.59%；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2023年9月为-8.2个百分点，环比+0.2个百分点；（3）本周伦敦金现价格为1938美元/盎司，环比上周-2.71%。
　　基建和地产链条：10月小松挖机小时利用数环比+14.01%。（1）本周价格变动：螺纹+2.58%、水泥价格指数+0.32%、橡胶+0.39%、焦炭+0.00%、焦煤+0.53%、铁矿+0.52%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-1.00pct、-1.17pct、+1.4pct、-0.83pct。
　　地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润仍维持上升趋势。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、-1.87%，玻璃毛利润为384元/吨，钛白粉利润为777元/吨，平板玻璃本周开工率82.08%，环比-0.42个百分点；（2）全国商品房竣工面积1-9月累计同比为+19.80%，环比+0.6pct。
　　工业品链条：10月全国小型企业PMI新订单指数环比+0.7个百分点。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.37%、-0.12%、-0.42%，对应的毛利变化-1.10%、-0.66%、-2.67%；（2）本周全国半钢胎开工率为71.91%，环比-1.07个百分点；（3）2023年10月PMI新订单指数为49.50%，环比-1.0个百分点。
　　细分品种：焦煤、动力煤价格本周止跌小幅反弹。（1）石墨电极：超高功率24600元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为5356.65元/吨，环比+3.70%；（2）电解铝价格为19140元/吨，环比-0.42%，测算利润为2585元/吨（不含税），环比-2.67%；（3）110家样本洗煤厂本周精煤库存141.66万吨，环比+7.97%；（4）本周钼精矿价格为3215元/吨，环比+6.63%；（5）本周焦炭价格环比+0.00%；（5）2023年9月电解铝产能利用率为96.67%，环比+1.30个百分点。
　　比价关系：冷热轧价差小幅反弹，处于同期高位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.04；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为0元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达800元/吨，环比+30元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达220元/吨，环比上周-8.33%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-170元/吨。
　　出口链条：10月美国PMI新出口订单为45.5%，环比-3.7个百分点。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为843.77点，环比+1.92%；（2）本周美国粗钢产能利用率为73.90%，环比-0.40个百分点；（3）2023年10月，中国PMI新出口订单为46.80%，环比-1.0pct。
　　估值分位：本周沪深300指数+0.07%，周期板块表现最佳的是煤炭开采（+2.78%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是27.78%、67.68%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.48，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
　　投资建议：从6-12个月的角度，我们倾向于认为商品价格的底部特征明显，看好铜、钢、铝、煤炭板块的投资机会，重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、云铝股份，建议关注紫金矿业、金诚信、西部矿业、山煤国际。
　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。