本报告导读：
　　钢铁总库存维持降库趋势。地产端需求占比有所下降，新开工下降对钢铁需求的负面影响已趋弱。基建、制造业端需求逐步回暖，我们预期行业需求不悲观。
　　摘要：
　　库存仍维持降库，需求不必悲观。上周五大品种钢材社库987.66万吨，环比降37.89万吨；厂库433.85万吨，环比降17.71万吨；总库存1421.51万吨，环比降55.60万吨。上周五大品种钢材表观消费量966.18万吨，环比降0.52万吨。其中，螺纹、线材表观消费量分别为297.89、114.54万吨，环比分别升1.82、1.60万吨；热轧、冷轧、中厚板表观消费量分别为326.35、83.62、143.78万吨，环比分别升1.08、降2.69、降2.33万吨。地产占钢铁直接需求比例一直维持在35%左右，但2022年以来，随着地产新开工回落，地产占钢铁行业需求的比例出现下降，新开工的下降对钢铁需求的负面影响不断趋弱，且随着政策支持，地产行业本身下行趋势有限。同时，伴随钢铁需求中制造业及基建占比上升，在政策支持地方债务、制造业逐步回暖的背景下，钢铁行业需求不悲观。
　　上周五大品种钢材总产量910.58万吨，环比升0.49%，同比降5.01%。247家钢厂高炉开工率80.12%，环比降2.37个百分点；全国电炉开工率62.18%，较前一周持平。全国247家钢厂高炉产能利用率90.23%，环比降0.50个百分点；电炉产能利用率55.21%，环比升0.33个百分点。2023年1-9月全国粗钢产量7.95亿吨，同比升1.7%。近期行业盈利下降背景下，较多钢企开始主动检修，我们预期行业供给将维持偏弱的格局。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为50.00元/吨、-130.00元/吨，环比分别升12.00元/吨、2.00元/吨。从成本端来看，矿价及焦煤价格依然偏高，进口铁矿库存11293.41万吨，环比升156.25万吨。根据Mysteel数据，上周247家钢企盈利率为16.88%，较前一周升0.43个百分点。考虑四季度钢铁行业供给偏弱、钢铁库存维持低位及我们对需求不悲观的预期，我们认为行业利润仍有望逐渐修复。
　　维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1）重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份、首钢股份，低成本钢企方大特钢、新钢股份，同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份等。
　　风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。