2023年10月全球权益市场普遍下跌，港股跌幅较大，全球长期国债收益率上行，大宗商品中原油持续上涨，金属、农产品国内外市场表现分化。权益市场方面，2023年10月份发达市场表现优于新兴市场。债券市场方面，2023年10月美国10年期国债收益率继续大幅上行29BP，中国10年期国债利率上行2BP。大宗商品方面，2023年10月国际油价大幅调整，贵金属上涨。
　　2023年11月份，我们的大类资产配置策略如下：
　　股票市场主要思路：
　　三季报A股盈利有所回升，确认二季度为盈利底。10月国内制造业PMI回落至收缩区间，景气短期波动，但随着稳增长政策加码、中美缓和推进，中国经济长期向好的势头不变，叠加美联储转鸽，A股Risk-On的三大要素均已满足。
　　“市场底”可均衡配置价值/成长，成长风格的弹性更大。行业配置：（1）“高质量发展”主线下，潜在结构性“宽信用”的AI算力基建/中特估-央国企重估（电力/建筑）；（2）“活跃资本市场”政策最大公约数的券商；（3）“稳增长”政策加码&出口链共振（家电/新能源车）。
　　债券市场主要思路：
　　利率债方面，2023年10月受到增发国债冲击，资金面偏紧，预计年内会有一次降准缓解资金压力，但在降准之前，债市将持续承受债券供给压力，当前短端利率处于相对高位，短久期债券性价比较高，如果超预期提前降准，也将获得超额收益，建议以票息策略为主，关注降准预期的变化。
　　信用债方面，国内经济复苏方向明确，信用债总体配置价值不高，但随着“一揽子化债”政策推进，地方城投风险可控，建议以票息策略为主，关注城投债信用下沉策略的投资机会。
　　大宗商品市场主要思路：
　　11月考虑到美债收益率对大宗商品的压制边际减弱，大宗商品的配置价值边际提高。1）当前原油供给保持收缩，库存处于低位，油价也在美债冲击下迎来调整，当前具有一定配置价值，并关注产油国地缘局势带来的影响。2）当前工业金属需求筑底，铝、锌库存较低，铜库存见顶，铅持续累库，持续关注供给约束的铝。3）贵金属仍具有较高的战略配置价值，当前美债收益率回落，但国际避险情绪也有所降温，金价短期震荡。4）受极端气候影响，国际农产品供应紧张，价格有望走高。
　　风险提示：地缘政治风险超预期、全球通胀问题持续、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动等。