行业联合月报集合了方正研究所各行业小组在当前时点下对本行业的最新看法及标的建议，随月更新；由方正研究所各行业小组联合完成，旨在提供更完善、更高效、增强阅读感的服务。
　　风险提示：经济出现大幅下行、政策不及预期、全球股市剧烈波动等，具体行业风险提示详见正文

研究报告全文：策略研究20231027市场及行业观察方正研究最新行业观点2023年11月联合月报方正证券研究所证券研究报告分析师行业联合月报集合了方正研究所各行业小组在当前时点下对本行业的最新曹柳龙登记编号S1220523060003看法及标的建议随月更新由方正研究所各行业小组联合完成旨在提供更完善更高效增强阅读感的服务联系人徐嘉奇相关研究海外Risk-OffA股情绪修复2023年风险提示经济出现大幅下行政策不及预期全球股市剧烈波动等具体10月大类资产配置报告20231010行业风险提示详见正文方正研究最新行业观点2023年10月联合月报20230928信心重铸把握A股市场底2023年9月大类资产配置报告20230908方正研究最新行业观点2023年9月联合月报20230828全球景气收缩A股反转契机2023年8月大类资产配置报告20230809方正研究最新行业观点2023年8月联合月报202307311敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告正文目录1总量及大金融行业观点711策略712金工713市场中小盘814固收815ESG816金融917地产102消费类行业观点1021社会服务1022零售美护1123轻工1124纺织服装1225农业1226家电1327医药生物1328食品饮料143成长类行业观点1531计算机1532电子1633互联网传媒164制造类行业观点1741机械1742军工1843汽车195周期类行业观点1951有色1952化工202敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告图表目录图表1总量团队11月观点4图表2大金融类行业11月观点及关注标的4图表3消费类行业11月观点及关注标的4图表4成长类行业11月观点及关注标的6图表5制造类行业11月观点及关注标的6图表6周期类行业11月观点及关注标的73敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告图表1总量团队11月观点总量团队11月观点四季度市场底的3大驱动力稳增长政策加码中美缓和美联储加息尾声24年中美经济策略东升西落中美关系缓和加速驱动A股DDM三因子共振修复行业配置把握再循环大安全主线从中长周期角度来看市场整体具备较高的投资价值目前多项特征指标显示市场大概率已处于底金工部区域本次国债增发与2008年的相同之处在于多项政策工具的使用方式使用时间与大盘的走势不同之市场中小盘处在于力度一万亿特别国债相较于四万亿的投资力度金额体量都有一定差距后续行情走势的高度斜率也会相应的打折扣增发国债会增加年内政府债券供给压力从而给流动性带来压力并且在政府债券发行增加以及去固收年基数偏低的情况下年内社融增速将平稳回升综合来看这对债市属于短期利空扰动统一ESG信息披露标准加大ESG披露力度是大势所趋碳排放增长或将放缓能源转型利好中国ESG出口环保主题或将延续中特估视角下存在新机会投资策略或将转向ESG整合资料来源方正证券研究所图表2大金融类行业11月观点及关注标的PEEPS月涨跌幅研究小组11月观点关注标的2023E2024E2023E2024E从中长周期角度来看市场整中信证券14491245152177171体具备较高的投资价值目前金融多项特征指标显示市场大概率国联证券31632700035041443已处于底部区域地产新政力度显著看好政策持续发力坚定推荐地产板地产天健集团48743410712-1403块上海金山限购松动信号意义突显资料来源wind方正证券研究所注20232024年预测EPS均为对应小组外发报告数据PE为2023年10月27日收盘价EPS计算所得图表3消费类行业11月观点及关注标的PEEPS月涨跌幅研究小组11月观点关注标的2023E2024E2023E2024E海底捞21841914085097-552社会服务关注近期调整的餐饮板块九毛九21431272038064-18394敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告虹吸效应加剧背景下双11有望零售美护放量品牌积极备战关注强巨子生物21061622134174-1119机会品牌端当前板块估值整体处于底部区间男装板块业绩有望延续H1优异表现制造端纺织服装海外品牌去库有望在4Q23-报喜鸟13671144046055-5271Q24陆续完成利好制造端订单制造商Q4订单有望明显改善生猪去产能加速且有望持农业巨星农牧967013020332451616续1地产链乘房地产之东风把握后周期机遇2出口链沉舟侧畔千帆过复苏叠加新家电增量3新品类大鹏一日同盾安环境16971329065083-081风起寻找高成长机会4新渠道抖快渠道蕴新生下沉渠道布新局连续血糖监测CGM市场空间三诺生物376631520770921302医药生物广阔关注国产品牌进口替代加速恒瑞医药6394504407109102在整体消费环境渐进式复苏和珍酒李渡21051691049061-832结构性复苏的情况下食品饮料板块估值基本筑底预计后食品饮料金徽酒34182539078105-606续政策扩内需消费持续回暖有望带来新一轮机会积极关注低估值龙头公司欢乐家2498216505206-233伴随地产政策逐步落地家居板块估值有望得到进一步催化建议配置更具经营韧性的龙头造纸轻工板块重点关注需求改善下盈利剪刀差扩大龙头纸企或更受益出口板块海外零售库存高点已过建议聚焦高景气细分赛道资料来源wind方正证券研究所注20232024年预测EPS均为对应小组外发报告数据PE为2023年10月27日收盘价EPS计算所得5敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告图表4成长类行业11月观点及关注标的PEEPS月涨跌幅研究小组11月观点关注标的2023E2024E2023E2024E1计算机板块三季报承压AI算力服务存量价值重估表现优异2国家数据局挂牌关注数据计算机要素回调机遇润建股份182413442182966483ToGB需求承压军工信息化需求有望复苏网安医疗及政务信息化等板块持续跟踪拐点华为强势回归消费电子板块韦尔股份85423687122781014迎来上行周期半导体需求拐电子点明确存储板块有望率先复大华股份1890155510713-921苏1美国人工智能公司OpenAI宣布其将于2023年11月6日在旧金山举行公司首届开发者大会OpenAIDevDay开发者大会上预计会发布有储存能力的开发者工具从而大幅降低开发者成本具备视觉能力互联网传媒腾讯控股1799151715231806-438的新开发工具或也将推出2GPT4多模态增加图片理解文生图语音交互等能力相关API推出有望加速应用丰富化3教育或将成为多模态重要应用场景资料来源wind方正证券研究所注20232024年预测EPS均为对应小组外发报告数据PE为2023年10月27日收盘价EPS计算所得图表5制造类行业11月观点及关注标的PEEPS月涨跌幅研究小组11月观点关注标的2023E2024E2023E2024E顺周期反弹下游领域出现差机械异成长主题关注半导体设备伊之密16561253109144-373和机器人重要人事变动落地十四北方导航5000357102028-385五中期调整订单有望加速释军工放行业相关产业链或受益海格通信3545292503304382推荐北方导航海格通信中航沈飞中航沈飞39323140107134-1826敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告车市增换购主线不变MPV电动汽车化加快看好主打家庭出行的长城汽车381928920781031605MPV细分赛道资料来源wind方正证券研究所注20232024年预测EPS均为对应小组外发报告数据PE为2023年10月27日收盘价EPS计算所得图表6周期类行业11月观点及关注标的PEEPS月涨跌幅研究小组11月观点关注标的2023E2024E2023E2024E军用航空市场有望迎来快速发图南股份3437254908912-192展期有望驱动军工新技术有色新材料进入放量阶段建议关注具备明显卡脖子或技术中航高科33842628073094-036壁垒属性的龙头企业聚焦发展前景清晰的三类企业1中国的万华到世界的化学维持万华化学强烈推荐评级化工2行业竞争格局较佳赛道建议关注万润股份蓝晓科技和润丰股份3成本曲线左侧持续扩产建议关注华峰化学资料来源wind方正证券研究所注20232024年预测EPS均为对应小组外发报告数据PE为2023年10月27日收盘价EPS计算所得1总量及大金融行业观点11策略A股五重底政策底盈利底信用底估值底情绪底已经相继出现当前稳增长政策开始落地开弓没有回头箭中美缓和小周期已在半途美联储加息预期降温走出市场底的驱动力正在加强展望24年美国超额储蓄即将耗尽经济软着陆的概率较低国内地产托底政策开弓没有回头箭中国经济弱复苏美债流动性风险外溢将加速中美缓和小周期中美经济东升西落中美关系缓和加速驱动A股DDM三因子共振修复投资方向历史经验显示市场底确立之前价值风格一般相对抗跌市场底确认之后市场风格通常会切换到成长24年盈利弱回升人民币贬值压力缓解全年成长风格占优行业配置短期关注活跃资本市场受益的券商与稳增长受益的基建链水泥建筑装饰中长期把握再循环大安全主线结构性宽信用的AI算力基建出口链消费品以及受益于海外再工业化的机械设备行业风险提示政策落地不及预期宏观经济下行压力超预期盈利环境发生超预期波动等12金工近期资本市场政策利好频发政策底已然明确然而由于投资者信心尚未完全恢复近期市场仍然表现欠佳从市场特征指标来看目前股债收益差指标已经接7敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告近历史均值2倍标准差区域权益基金发行处于历史冰点沪深300ETF等核心蓝筹标的获大幅净申购上市公司回购加速我们认为目前市场大概率已处于长期底部区域复盘历史重要底部反弹行情如果近期市场底出现我们建议在市场反弹第一阶段重点关注以沪深300指数为代表的核心蓝筹板块待沪深300ETF份额出现明确的赎回信号再切换至中小成长板块风险提示模型基于历史数据分析历史规律未来可能存在失效的风险市场可能发生超预期变化13市场中小盘发行特别国债向来是我国非常时期的非常之举我国历史上共三次在年内追加赤字均用于增发长期建设国债1998年亚洲金融危机1999年洪水危机叠加上年经济危机2000年我国内需不足在这种亟待提升消费拉动经济之时国家均采用追加赤字的方式加大逆周期资金调节扭转市场历史以来我国赤字率从未到达38的位置今年8月份推出稳定资本市场13政策到现在中央特别国债的发行对比2008年同时期无论是政策工具还是大盘走势都有着异曲同工之妙历史不见得会完全重复但值得借鉴本次国债增发与2008年的相同之处在于多项政策工具的使用方式使用时间与大盘的走势但不同之处在于力度一万亿特别国债相较于2008年四万亿的投资力度金额体量都有一定差距后续行情走势的高度与斜率也会相应的打一个折扣风险提示本观点基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断不构成投资建议市场可能发生异于预期的重大变化14固收资金面偏紧是导致近期债市走弱的导火索而国债增发和特殊再融资债券的发行仍会给资金面带来扰动央行如果降准则能平稳资金面减缓资金面收敛压力但要使得资金面明显转松存在难度在看不到资金面明显转松的情况下债市短期仍处于逆风环境短久期利率债品种相对性价比较高另外在一揽子化债政策支持下短久期城投债相对抗跌风险提示资金面收紧超预期货币政策收紧超预期经济恢复超预期15ESGESG监管国资委发布央企控股上市公司ESG专项报告编制研究将推动央企上市公司发布的ESG报告框架统一另外沪深港三大交易所均对标ISSB编制上市公司ESG披露指引预计国内企业ESG披露率及披露质量均将得到有效提升8敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告绿色转型地缘冲突导致的能源危机迫使欧盟美国等经济体采取一系列能源安全政策在此背景下新能源占比提升全球减排脚步或将加快同时由于中国在可再生能源领域具有绝对优势短期内美国与欧盟也难以转移来自中国的新能源供应链预计将为中国新能源行业出口带来利好ESG投资预计国内仍将围绕1N政策体系发布双碳补贴激励政策顶层政策设计将推动碳排放能源转型等投资主题延续同时ESG与中特估投资逻辑高度一致或可成为中特估投资视角下的重要参考因素ESG整合正逐渐成为国际上最核心的ESG投资策略预计国内ESG投资策略也将逐步转向ESG整合风险提示国内外ESG发展不及预期政策出现重大变化ESG各产品发展不及预期16金融行业观点1券商一是汇金增持后可关注后续增持范围扩大及证金公司增持的可能性二是有潜在催化剂优质券商资本约束有望放开近期部分券商并购整合进展加速三是业绩低基数估值足够低预计板块三季报利润增速13全年20左右板块PB位于近十年10分位2银行近期地产与城投领域利好政策持续出台中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元彰显稳增长的决心经济内生动力有望增强汇金增持四大行有望增加投资者信心历年四季度银行板块易出现超额收益建议关注优质银行估值修复3保险资产端国内稳经济政策持续推出资产端修复预期增强权益利率有望企稳上行并带动板块估值修复负债端保险产品长期保本收益率竞争优势显著开门红节奏变化不影响居民储蓄需求释放24年有望延续增长建议把握近期板块调整下的配置机会风险提示流动性不及预期资本市场大幅波动居民资产配置迁移不及预期投资建议建议关注中信证券国联证券关注标的理由中信证券证券行业龙头资本金领先第二梯队看好ROE中枢有望提升中信证券资本金领先行业综合实力位居行业第一有望受益于行业供给侧改革下行业头部化趋势当前中信风控指标限制紧NSFR127LCR135后续资本约束放松有望打开ROE提升空间风险提示资本市场改革不及预期资本市场大幅波动经济复苏不及预期国联证券中小券商破局典范近期并购整合进展提速有望形成催化19年原中信证券高管团队加盟董事长兼总裁葛小波先生财富管理投资银行股权衍9敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告生品等业务线一把手均原履职于中信近年来各项业务排名持续提升9月民生证券变更主要股东为国联集团国联证券控股股东申请已获证监会受理并购整合进展提速有望形成催化风险提示资本市场改革不及预期市场流动性不及预期股市大幅下跌17地产行业观点看好政策持续发力坚定推荐地产板块上海金山限购松动信号意义突显一线城市政策加码空间较大由一线城市引导的新一轮政策宽松或将来临全国楼市信心提振值得期待坚定推荐地产板块标的方面建议关注天健集团天地源招商蛇口风险提示政策落地或不及预期股市或有调整风险楼市回暖不及预期投资建议建议关注天健集团关注标的理由天健集团公司背靠深圳国资各项业务稳步增长棚改经验丰富城中村改造有望打开公司新的增长空间风险提示政策落地不及预期楼市回暖不及预期资本市场调整风险2消费类行业观点21社会服务行业观点关注疫情期间修炼内功成效显著的上半年业绩超预期暑期旺季持续改善的海底捞关注近期回调较多长期看好的九毛九风险提示居民出游意愿不及预期风险人均消费不及预期风险行业竞争加剧风险等投资建议建议关注海底捞九毛九关注标的理由海底捞公司修炼内功成效显著翻台率提升降本提质效果初现我们测算公司当前利润率已超疫情前短期看暑期旺季叠加夜场活动及新品推出翻台率有望进一步提升中长期看随内部管理进一步优化未来公司有望重启开店带动估值进一步提升风险提示行业竞争加剧门店经营恢复不及预期食品安全等风险10敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告九毛九九毛九的竞争优势来自太二领先的单店模型强盈利能力开店空间以及怂等品牌的孵化预期太二品牌五年内开千店的目标不变海外市场信心增强拟打造成中餐出海代表怂火锅加速扩张进入快速发展阶段风险提示行业竞争加剧门店经营恢复不及预期食品安全等风险22零售美护行业观点美护观点美妆全年放量节奏趋于集中大促虹吸效应加剧成为板块增长的重要节点双11来临各品牌近期积极发布全品牌及部分单品的多维度营销活动整体表现分化背景下关注国货龙头经营端积极变化带来的强机会医美板块建议关注爱美客锦波生物美丽田园医疗健康等美妆板块建议关注水羊股份丸美股份巨子生物珀莱雅贝泰妮上美股份科思股份嘉亨家化等风险提示整体消费复苏不及预期行业竞争加剧的风险投资建议建议关注巨子生物关注标的理由巨子生物1重组胶原赛道下游6年10倍坐拥千亿容量新原料渗透期高景气强穿越化妆品周期扰动2公司作为首家拓展重组胶原技术的产业链龙头研发赋能下产品及营销端与重组胶原赛道强绑定有望直接承接赛道增长红利龙头地位稳固专业护肤产品端渠道端均存显著空间24年2款植入剂获批有望打造第二曲线风险提示行业竞争加剧新渠道拓展不及预期新品牌孵化风险新品销售不及预期第三方数据存误差及滞后等风险23轻工行业观点家居当前板块估值处于历史低位区间伴随地产政策逐步落地家居板块估值有望得到进一步催化行业需求端弱复苏背景下龙头保持经营韧性有望凭借渠道力产品力不断提升市场份额造纸当前成本端改善已兑现后续核心变量为需求修复需求好转推动成品纸稳步提价纸企盈利有望改善长期看好成本优势显著产品结构多元的行业龙头以及定位中高端的特种纸头部企业出口海外零售库存高峰期已过订单有望环比改善下单节奏逐步修复至常态化状态但不同品类间修复程度有所分化其中保温杯中高端功能沙发订单改善趋势预计更优建议关注下游需求景气度更高的细分领域挖掘订单恢复度更优的个股11敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告轻工消费核心为关注产品结构优化推动盈利水平提升以及各家公司在新渠道新市场方面的拓展进度风险提示地产销售修复不及预期终端消费意愿下滑市场竞争加剧原材料价格大幅波动等24纺织服装行业观点品牌端当前板块估值整体处于底部区间男装板块Q3业绩有望延续H1优异表现建议关注中高端商务男装品牌报喜鸟海澜之家比音勒芬运动板块我们预计Q3流水表现稳健盈利能力在下半年有望持续改善建议关注安踏体育特步国际李宁制造端海外品牌去库有望在4Q23-1Q24陆续完成叠加美国非农数据超预期维持消费者信心利好制造端订单制造商Q4订单有望明显改善建议关注运动鞋服制造龙头申洲国际华利集团辅料龙头伟星股份风险提示整体消费复苏不及预期海外服装品牌去库不及预期行业竞争加剧的风险投资建议建议关注报喜鸟关注标的理由报喜鸟中长期来看报喜鸟品牌坚持西服第一品牌战略推出运动西服扩大消费场景哈吉斯品牌拓展产品品类渠道端优化门店结构加大三四线城市布局打开向上增长空间公司有望通过阶梯式品牌矩阵实现稳健增长风险提示中高端服装行业竞争加剧渠道扩张速度不及预期终端消费疲软25农业行业观点当前生猪产能依然过剩未来几个月猪价持续旺季不旺导致养殖产业信心加速变弱行业去产能加速当前板块估值低位建议关注风险提示养殖行业疫病风险农产品市场行情波动风险自然灾害风险投资建议建议关注巨星农牧关注标的理由巨星农牧1行业产能去化逐渐加速猪价有望走出底部2公司合理布局养殖产能出栏量高速增长3成本把控优异轻资产模式保证资金充足今年上半年公司养殖端成本不到16元公斤公司成本管控优异公司农户模式下公司资金压力较小12敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告风险提示产能释放不及预期风险猪肉行情波动风险养殖行业疫病风险自然灾害风险26家电行业观点探寻地产链和出口链结构性机会新品类和新渠道为行业增长贡献新动力1地产链政策出台有望助力地产板块持续修复或利好具备较强地产后周期属性的白电厨电等家电板块2出口链海外市场整体逐步复苏拉美亚太中东非洲等新兴市场有望成为海外结构性增长点部分家电企业制造东南亚转移有望缓解公司成本压力并有效防范关税风险3新品类看好科技解放双手类的洗碗机扫地机洗地机干衣机洗烘套装品类智能化类的宠物智能电器品类和精致生活类的咖啡机品类的发展前景4新渠道伴随抖音等新渠道资源投放质量和转化率提升渠道盈利能力有望持续提升家电下乡等政策导向高人口基数下的较大消费潜力品牌商及电商零售平台赋能四大因素共同推动下沉渠道崛起风险提示宏观经济增速放缓导致市场需求下降房地产政策波动海运运力紧张汇率波动研发成果不及预期重点关注公司业绩不及预期投资建议建议关注盾安环境关注标的理由盾安环境1行业端随变频空调升级换代制冷元器件行业有望持续扩容新能源车行业快速成长助力热管理业务市场规模扩张2公司端作为制冷元器件龙头公司或将凭借规模和技术优势分享行业增长红利凭借热管理阀体参与华为汽车产业链有望进一步拓展新能源汽车热管理业务进而拉动收入业绩提升风险提示原材料价格波动海外公司经营风险汇率波动参股公司业绩承诺的风险等27医药生物行业观点CGM壁垒较高目前我国渗透率相对较低提升空间可观2020年1型糖尿病渗透率仅692型糖尿病渗透率仅11市场发展还处于起步阶段据灼识咨询预测到2030年12型患者中渗透率分别能提升到380和134国内未来市场机会和增长潜力可观我国CGM市场进口品牌占比超八成国产替代空间广阔国产首个CGM产品在2021年底才正式获批上市由于德康暂未进入中国市场2022年以前市场呈现雅培一家独大的局面2021年其市场占比达78随着三诺生物鱼跃医疗微泰医疗深圳硅基等企业的崛起国产CGM产品陆续获批性价比优势明显国产替代有望加速市场格局将面临重组13敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告风险提示行业发展不及预期政策鼓励不及预期市场竞争加剧个股业绩不达预期其他系统性风险等投资建议建议关注三诺生物关注标的理由三诺生物公司稳居行业龙头渠道优势明显零售市场占比超50且通过海外并购现已将销售网络拓展至全球135个国家和地区CGM市场增量空间可观国产替代正当时公司第三代CGM技术产品优势显著现已获批欧盟上市美国注册获批在即全球销售拉开序幕分级诊疗持续利好POCT海外子公司整合完毕扭亏为盈风险提示CGM销售不及预期新产品研发进展不及预期市场拓展不及预期市场竞争加剧行业政策变化风险商誉减值风险国际环境变化风险等恒瑞医药双艾合并直指大适应症拔高产品成长空间2023年1月31日卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼晚期肝癌一线治疗适应症获国家药监局NMPA批准上市我们认为此次合作协议的达成有效助力产品美国上市进一步打开双艾的成长空间风险提示海外上市不确定性里程碑付款不确定性行业政策不及预期等不可抗力风险28食品饮料行业观点我们认为未来重点关注以下有积极变化的子行业或方向一优选顺势而为中的行业明珠和通过供应链持续精进的提供高性价比产品的优秀公司如白酒不同香型份额变化下的新机会关注山西汾酒珍酒李渡如通过供应链精进持续提供高性价比产品的公司盐津铺子千味央厨立高食品安井食品等有望通过自身产品能力以及供应链能力不断提升市场份额二在宏观经济弱复苏下我们认为仍有部分行业或者公司仍有提价逻辑如白酒中价格带提升未来几年受益于甘肃地域低价格带提升的金徽酒如啤酒板块整体的升级三仍存在部分公司管理或经营改善以及新增业务逻辑如管理改善明显的中炬高新主业罐头及椰汁业务稳健增长叠加厚椰乳业务在B端未来的增量的欢乐家受益于新产能扩张和阿洛酮糖国内市场有望打开的百龙创园风险提示宏观经济波动风险原材料价格大幅上涨风险行业竞争加剧风险投资建议建议关注珍酒李渡金徽酒欢乐家关注标的理由14敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告珍酒李渡中秋国庆双节期间珍酒动销开瓶率表现良好我们预计公司23Q3收入同比增长25左右经调整后净利润增速高于收入增速约25-30延续上半年强劲高质增长态势我们认为珍酒较早开始布局渠道活动促进节前备货双节发货基本消化完成库存相较节前并无明显增长终端库存维持2-3月四季度有望轻装上阵风险提示终端库存消化不及预期居民消费恢复不及预期行业竞争加剧宏观经济下行风险等金徽酒甘肃主流价位换挡提速迎契机全国化坚定开拓稳步推进公司坚定贯彻布局全国深耕西北重点突破的市场战略甘肃省内紧抓主流价位由100元以下向150-200元的升级机遇主占100200元价格带的柔和H3H6布局驱动卡位升级价格带省内外加速突破双轮驱动风险提示宏观经济下行风险行业竞争加剧风险新市场培育不及预期等欢乐家公司深耕椰汁和水果罐头行业品牌力强C端渠道扁平化下沉式精准把控终端稳定增长我们看好公司通过厚椰乳鲜椰乳等产品快速打入B端享受椰乳市场成长上行期以及行业集中度提升的红利有望将B端打造成为新的增长曲线风险提示食品安全问题原材料价格波动风险B端业务拓展不及预期产能投放不及预期3成长类行业观点31计算机行业观点1计算机板块三季报承压美国AI芯片制裁加剧AI算力服务存量价值重估表现优异AI应用产业进展顺利短期需求导致龙头略有回调重点关注2国家数据局正式挂牌组织架构和人事任命此前基本确定数据要素将进入实质性推进阶段关注数据要素回调机遇3ToGB需求承压军工信息化需求有望复苏网安医疗及政务信息化等板块持续跟踪拐点风险提示AI技术发展不及预期产品商业化落地不及预期行业竞争加剧风险投资建议建议关注润健股份关注标的理由润健股份15敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告1公司是领先的数字化智能运维服务商通信信息能源网络三大业务板块协同发展2数字经济时代通信信息能源网络需求景气有望延续3投资建设智算中心布局AI算力服务打造新增长极4自主研发曲尺AI开放平台赋能三大业务主线风险提示市场竞争风险对大客户依赖风险技术和产品迭代风险32电子行业观点全球及国内半导体市场需求持续回暖根据SIA数据2023年8月全球半导体销售额约440亿美金环比增长19中国市场方面2023年8月半导体销售额约130亿美金环比增长20我们看好后续伴随下游需求回暖以及部分半导体企业去库存进入尾声全球及国内半导体行业或将延续加速复苏态势华为Mate60系列强势回归叠加下半年消费电子旺季苹果及其他安卓品牌新机频出产业链拉货动能充足我们看好相关公司迎来业绩和估值的双双修复风险提示下游需求不及预期研发进展不及预期行业竞争加剧投资建议建议关注韦尔股份大华股份关注标的理由韦尔股份我们看好公司作为头部企业所具备的技术积累和品牌优势行业下行阶段虽面临业绩下滑但新品研发和市场开拓仍在持续推进有望在行业回暖下实现更为快速的增长风险提示库存去化不及预期高端CIS应用不及预期汽车智能化放缓大华股份我们看好公司作为头部企业所具备的技术数据积累和品牌优势TOG端已经有所恢复TOB端稳健增长加上东南亚发展中国家行业上升趋势明显我们认为公司有望在行业回暖下实现更为快速的增长风险提示政府业务回暖不及预期企业数据化转型不及预期地缘政治风险33互联网传媒行业观点1GPT4多模态增加图片理解文生图语音交互等能力相关API推出有望加速应用丰富化GPT最新更新中实装了多模态能力Plus付费用户可以在ChatGPT中进行体验不同于之前用户只能通过文字与ChatGPT交流在最新的Default模型中用户可以上传图片基于图片内容与AI进行交流讨论新一代文生图AI模型DALLE3能力也接入ChatGPT能够依据用户的文字指令绘制相应的图画在iOS手机端用户可以通过语音向AI提问AI则会即时用语音回应以上功能目前对C端付费用户开放也只能在ChatGPT产品中体验16敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告我们预计待到相关API等开发工具推出后更多开发者可以借助这一能力制作出更多垂类应用产品从而加速生态丰富化2教育或将成为多模态重要应用场景多模态的出现应对了以往大语言模型没有眼耳口的问题将AI的应用范围扩展到了一些难以用文字语言交流的场景根据创始人奥特曼在YCAlumniReunion2023上的分享他特别看好AI医学顾问AI个性化一对一辅导的方向二者都是能够显著受益于多模态赋予的读图能力的方向医疗领域由于风险后果更为严重预计需要较多的规范化而教育辅导相对风险更小我们认为其有望成为首选的应用方向在课本内容辅导日常生活问答实践教学指导口语训练等方面都能够有所突破风险提示多模态API推进不及预期国内AI发展进度不及预期教育相关政策风险投资建议建议关注腾讯控股关注标的理由腾讯控股1广告业务视频号带动广告收入高质量增长2游戏业务亟待出现爆款产品还原网络游戏收入增速亮眼3金融科技与企业服务增速有所恢复4企业运营效率仍在不断提升风险提示游戏出海不及预期视频号广告收入不及预期新游戏流水不及预期4制造类行业观点41机械行业观点顺周期反弹下游领域出现差异成长主题关注半导体设备和机器人通用板块复苏整体处于左侧但民用场景和H系3C产品表现相对较好重点关注伊之密海天国际创世纪半导体设备板块最关键的影响因素即资本开支有望环比提升机器人板块有望受到小鹏新品发布催化风险提示宏观经济波动风险下游需求不及预期风险产品及技术推进不及预期风险投资建议建议关注伊之密关注标的理由伊之密模压装备的承压周期中营收仍然正向增长超强助力市占率提升1注塑机行业下行期依然正增长市占率提升2压铸机在国内一体化压铸上具备先发优势期待后续订单放量17敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告3重视海外布局2022年全球注塑机市场百亿美元公司市占率不到4扩张空间广阔布局多个研发中心有望进一步提升市占率风险提示宏观经济恢复不及预期一体化压铸进展不及预期市场竞争加剧风险42军工行业观点北方导航低成本制导武器远程火箭炮射程远覆盖广精度高通用性好已成为现代战争的大杀器远火需求明确内需外贸双轮驱动公司有望在行业下游需求释放的红利中获得超额收益海格通信公司主营业务为通信设备导航设备的研制生产销售和服务主要产品为军用通信设备导航设备包括无线通信数智生态模拟仿真及北斗导航是国内卫星导航和卫星互联网的行业领先者中长期业绩可期中航沈飞公司是我国研制先进中型歼击机和高速无人机的主要基地2018年沈飞就公开了暗剑高速无人机的照片作为歼11B歼15和歼16的摇篮公司有能力承制下一代中型歼击机为我国空军和海军的建设锦上添花公司是国内航空防务装备领域的领跑者具有较强的核心竞争力中长期持续向好风险提示军品订单下达不及预期全面竞优导致行业竞争加剧宏观经济不及预期风险投资建议建议关注北方导航海格通信中航沈飞关注标的理由北方导航低成本制导武器远程火箭炮射程远覆盖广精度高通用性好已成为现代战争的大杀器远火需求明确内需外贸双轮驱动公司有望在行业下游需求释放的红利中获得超额收益风险提示军品订单下达不及预期全面竞优导致行业竞争加剧客户集中度较高海格通信公司主营业务为通信设备导航设备的研制生产销售和服务主要产品为军用通信设备导航设备包括无线通信数智生态模拟仿真及北斗导航是国内卫星导航和卫星互联网的行业领先者中长期业绩可期风险提示市场竞争加剧风险人才竞争风险宏观环境波动风险中航沈飞公司是我国研制先进中型歼击机和高速无人机的主要基地2018年沈飞就公开了暗剑高速无人机的照片作为歼11B歼15和歼16的摇篮公司有能力承制下一代中型歼击机为我国空军和海军的建设锦上添花公司是国内航空防务装备领域的领跑者具有较强的核心竞争力中长期持续向好风险提示配套供应不及时的风险研发达不到预定性能目标的风险我国在航空防务装备预算减少的风险18敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告43汽车行业观点当前混动增速显著大于纯电自主品牌新能源增速大于合资品牌从新能源渗透率看MPV车型不及平均水平具备较大电动化转型空间车市增换购主线不变消费主力人群从购买新车的新用户转变为追求高配置的老用户持续看好长城汽车理想汽车等主打家庭出行越野空间的车企风险提示新能源车销量不及预期新车型推出不及预期价格战下毛利受损投资建议建议关注长城汽车关注标的理由长城汽车1坦克哈弗新品放量月度销量表现亮眼2长期深耕越野赛道多款新品蓄势待发3多款新能源产品登陆海外一个长城战略加速落地风险提示新能源车销量不及预期新车型推出不及预期价格战下毛利受损汽车出口不及预期5周期类行业观点51有色行业观点本月提示关注军工新材料行业主要逻辑为国防支出提升新质新域指引我国军用飞机加速升级换代在现有型号订单追加新型号批量列装双需求下军用航空市场或将迎来快速发展期有望驱动军工新技术新材料进入放量阶段建议关注具备明显卡脖子或技术壁垒属性的龙头企业图南股份中航高科风险提示宏观经济波动风险产品定价风险采购与供应链管理风险投资建议建议关注图南股份中航高科关注标的理由图南股份公司作为具备全产业链工业化生产能力的航发产业链高温合金核心供应商预计将充分受益于军用航空航发需求加速同时机加业务有望构筑成为公司第二成长曲线助力中长期业绩发展风险提示军品市场开发风险原材料价格上涨风险子公司项目建设进度不及预期风险中航高科公司作为我国航空高性能复合材料最高水平的代表多年来持续完成重点型号交付和重点项目研发任务并通过工程化研发为民机和航空发动机领域的发展做好了铺垫预计将充分受益于军机民机航发的高景气19敬请关注文后特别声明与免责条款月度策略报告风险提示宏观经济波动风险产品定价风险采购与供应链管理风险52化工行业观点面对需求恢复节奏的不确定性聚焦发展前景清晰的三类企业1中国的万华到世界的化学维持万华化学强烈推荐评级看好中期24-25年新项目集中投产和长期海外竞对资本开支受限全球市场将为万华化学提供广阔的发展空间的逻辑2行业竞争格局较佳的赛道经过多年的发展和积累越来越多的国内企业在传统主要由跨国公司掌控的市场占据了一席之地主要表现在进口替代切入新的应用场景和进入高壁垒市场等方面建议关注万润股份蓝晓科技和润丰股份3成本曲线左侧持续扩产的标的对于传统化工行业建立显著的成本优势是企业保持持续成长的主要手段建议关注宝丰能源华峰化学风险提示原油价格大幅波动的风险下游需求复苏不及预期的风险项目建设进度不及预期的风险等20敬请关注文后特别声明与免责条款