黑色：供给压力缓解，高位震荡运行
　　逻辑：一方面，卷螺周度产量数据低于预期，成材供给压力得到缓解，同时近期现货需求尚可，尤其是华东地区螺纹表现强势，成材供需矛盾不显著。另一方面，铁水产量降幅也并不大，随着唐山高炉基本检修完成，后续铁水降幅有限，加上冬储预期和寒潮等因素，炉料情绪并未受到明显影响，黑色板块整体高位震荡运行。
　　具体来看，炉料供需偏紧的格局未改变：本期铁水产量继续下降，但钢厂盈利率、高炉开工率止跌回升，原料需求好转，港口疏港量增加；并且铁矿基差水平偏高、宏观政策提振市场信心，矿价延续高位。双焦方面，焦煤国内产量小幅下降，供应恢复缓慢；短盘运费上涨蒙煤成本增加。上游库存累积，下游库存持稳，按需补库为主。焦炭产量持稳，提降后焦企利润进一步压缩至盈亏线附近，短期往下让利空间有限。焦炭降价后钢厂有所补库，现货情绪好转。此外，废钢和电炉也逐渐进入视野。随着螺纹价格及需求好转，电炉利润显著提高，华东等地电炉厂有增产意愿，废钢加工基地惜售，到货减少。短流程的边际增量或加剧螺纹淡季累库压力。铁合金方面，主要矛盾在于成本端。锰矿库存压力明显，矿山对华远月报价均有所下滑，高品锰矿成交疲软，下游工厂减产意愿增多，对锰矿补库意愿较差。能耗双控影响有限，不过南方合金厂逐步开始检修，供给压力下降。需求端，新一轮收储开启，下游钢材需求韧性仍存，市场观望钢招情况。硅铁供需水平偏中性，能源成本预期有所下行，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。动力煤方面，寒潮天气来袭产地情绪有所好转，然港口库存持续回升，疏港压力渐显，同时电厂库存高企，实际需求释放有限，后续或将继续承压。玻璃需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。纯碱受供给端环保限产和部分厂家事件影响，导致累库预期改变，盘面向上修复贴水，碱厂封单加剧炒作氛围，短期偏强。
　　整体来看，铁矿和双焦供需紧平衡基本面不改，叠加宏观向好预期对黑色板块下方形成强支撑。另一方面，成材产量回落幅度较大缓解供需矛盾，整体延续高位震荡态势，同时也需要关注后续铁水若回升导致的累库情况。
　　风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险）
　　中线展望：震荡