基本面显著改善，盈利改善出现分化
　　今年以来，经历了春节/五一/端午/暑期/国庆双节等诸多出行高峰，出行链上的公司业绩得到释放。我们将各板块公司的经营业绩和19年进行对比，发现不同细分行业及同一细分行业中的不同公司出现盈利分化，可归集为以下四类：
　　1.营收利润双增：自然景区及相关配套服务（长白山/黄山旅游/三特索道）受益于客流提升及交通改善和项目新建等实现营收利润双增且盈利能力增强，老字号餐饮（广州酒家/同庆楼）也迎来双增，主因新产线和大型酒楼的落地，首旅酒店三季度受益于北京研学旅游火爆实现双增；中国中免和宋城演艺虽然也实现了双增但是毛利率有所下滑。
　　2.收入恢复利润尚未恢复，盈利能力有所下滑：天目湖（酒店占比增多，折摊费用增多）/米奥会展（股权激励管理费用提升）/锦江酒店（利润恢复略低于预期，收益管理仍需加强）
　　3.收入尚未恢复利润恢复，盈利能力提升：峨眉山A/兰生股份/全聚德（三费相对刚性，经营杠杆作用较大）/众信旅游（供给不足及市占率提升，产品毛利提升且三费占比下降）
　　4.收入利润均尚未恢复：王府井(盈利能力有提升)/中青旅（缺乏新项目支撑，文旅融合创新仍有空间）
　　风险提示
　　宏观经济增速不及预期风险：如宏观经济恢复不及预期，出行需求释放或将受阻，旅行消费支出水平或疲软。
　　行业竞争加剧风险：中高端酒店供给逐渐恢复，酒店行业头部公司之间竞争或将加剧，酒店结构性的价格提升可能出现阶段性的环比下滑。
　　行业政策落地不及预期风险：免税行业受益于政策驱动，市内免税店政策落地进度具有不确定性，以及封关后海南岛免税政策的仍存在诸多不确定因素。
　　项目推进速度不及预期风险：餐饮公司、会展行业的收入利润规模受到拓店、自办展数量提高的推动，若公司项目推进速度不及预期，或影响公司的业绩增长。