三季度业绩增长改善趋势明确，港股和中概股盈利韧性较强。3Q23,MSCI中国指数每股盈利为1.4港元，同比下降3.5%，环比下降4.8%。上证综合指数每股盈利为人民币63.3元，同比下降4.0%，环比增长2.9%。恒生综合指数每股盈利为72.4港元，同比下降2.7%，环比增长14.5%。追踪中概股的纳斯达克金龙指数每股盈利为95.6美元，同比增长40.7%，环比增长7.0%。此外，三季度发布盈喜的A股公司占比进一步提升，侧面反映了业绩增长改善的趋势（图表1-6）。
　　可选消费和电信服务三季度盈利增速较强。三季度，MSCI中国指数中，可选消费、电信服务和公用事业盈利增长最强劲，但房地产和材料较落后，公用事业和可选消费环比改善较显著。恒生综合指数和Wind全A指数也呈现类似的趋势。基于彭博的数据，我们对586个有分析师覆盖的A股公司进行分析，发现三季度业绩超预期较多的个股大部分集中在软件与服务、汽车与汽车零部件和医疗健康等行业（图表7-12）。从浦银国际研究部覆盖的行业和个股来看，新能源汽车和消费龙头公司的业绩增长最突出，例如比亚迪（1211.HK）、零跑（9863.HK）、安踏体育（2020.HK）和伊利（600887.SH）等。
　　盈利增长有望成为接下来市场关键的驱动力。过去一个月，今明两年盈利预期下调趋势有所缓和。根据彭博盈利增长的一致预期，我们判断四季度企业盈利增长或将进一步加速，明年盈利增长有望维持较快速度。我们认为，接下来随着业绩增长持续恢复和市场情绪改善，盈利增长有望伴随估值修复重新成为市场向上的驱动力（图表13-15）。
　　前三季度A股市场分红概览。截至11月5日，今年前三季度宣布现金分红的A股公司共241家，占比约4.5%。已宣布分红的公司中，主板占比仍然较大。从行业来看，能源、电信服务和保险板块已实施的分红金额最多。我们分析过去十年A股的分红情况，发现净利润和ROE的稳定增长是分红可持续性的基础，分红总额较高的板块净利润和ROE的增长都较为稳健，但估值却偏低，如银行板块（图表17-22）。
　　前期压制银行估值的因素有望逐步得到消除。近期，一揽子城投化债政策和一系列稳地产政策陆续出台和落地，这有助于银行不良贷款加速出清，改善银行资产质量，推动利润稳定增长。四季度仍有降息降准的可能，这将有助于减缓银行息差压力。随着实体经济持续回暖，银行板块的盈利增长有望受益，进而估值中枢有望逐步抬升（图表23）。
　　逢低布局业绩确定性较高的优质高息股，进可攻，退可守。短期来看，海内外风险仍未完全消除，我们预期中国股票市场或将维持波动向上的态势。我们筛选出17个基本面稳健、估值合理、现金流充裕、具有成长性和高分红属性的股票，有助于提升投资组合的稳定性（图表24）。
　　投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。