中央汇金月内两度增持，释放较强积极信号，有望吸引更多增量资金入场。10月11日，中央汇金公司宣布增持国有四大行，并拟在未来6个月内持续增持。10月23日，中央汇金公司再次宣布买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。跟以往仅增持大型国有银行不同，本次还增持了追踪大盘指数的ETF，有利于改善市场信心和市场预期，吸引更多增量资金入场，市场有望企稳反弹。我们对2008年以来中央汇金增持后的指数表现和成交量进行分析，发现汇金增持的时点基本都在市场阶段性低位，增持后交投较为活跃，增持后短期内大盘指数表现较佳。10月23日汇金入场增持追踪大盘指数的ETF后，截至10月30日，期间上证指数上涨了2%，A股整体交易量上升了17.4%（图表1-3）。
　　避险情绪升温驱动全球资金净流出风险资产，股指表现疲弱。由于地缘政治风险有所抬升，投资者对风险资产的偏好较此前显著降低。截至10月25日，中国内地市场净流出37亿美元，英国、法国和德国股市分别录得净流出10亿、12亿和11亿美元。美国股市由净流入转为净流出，录得净流出8.4亿美元。市场表现方面，除俄罗斯股市录得上涨外，其他市场均下跌（图表4）。另外，资金净流出发达市场和新兴市场，发达市场持续跑赢新兴市场。截至10月25日，10月发达市场净流出70.5亿美元，新兴市场净流出47.4亿美元（图表5-6）。
　　外资主动型基金流出中国市场有所缓和。根据EPFR，截至10月25日，10月有37.3亿美元（9月：29.2亿美元）资金净流出中国内地市场，其中主动基金录得净流出28.8亿美元，流出规模较上月有所缩小，被动基金录得净流出8.5亿美元（图表7）。
　　外资进一步大幅流出的空间相对有限。根据EPFR，9月底全球主动基金配置中国股票的比例进一步下降至1.64%，接近去年10月的低位1.61%（图表8）。从10月至今的资金流向来看，我们预计本月外资配置中国股票的比例或仍将偏低，但进一步流出的空间相对有限，建议继续关注低配行业重回标配的结构性机会（图表9）。
　　南向资金净流入较强，北向资金流出有放缓趋势。截至10月27日，10月北向资金净流出人民币376亿元，南向资金净流入190亿港元。上周，北向资金净流出规模减小，南向资金持续净流入（图表10-13）。虽然大部分板块都受到北向资金减持，但汽车和公用事业板块仍获得资金青睐。南向资金仍偏好防守价值股及优质成长股（图表14-17）。
　　投资风险：政策刺激不及预期，地方债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美联储加息步伐加快，人民币大幅贬值，流动性趋紧。