AI创新衔接周期复苏，低库存下行业景气改善显著。过去一周上证上涨0.43%，电子上涨4.32%，子行业中半导体上涨5.63%，同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技上涨3.45%、7.05%、2.99%。一方面，据产业链跟踪，消费电子备货旺季已拉开序幕，面板、存储、被动件等细分行业数据全面升温，考虑到3Q22以三星牵头的砍单所造成的低基数影响，未来两个季度财报数据表现将加速改善；另一方面，以小米14、联想PC为代表的AI终端陆续推出，小米14首销火爆，AI应用与AI硬件之间的螺旋演进充分诠释了“比尔安迪”这一长期以来推动科技产业进阶的基本定律，有望加速手机、笔电等终端的换机周期，消费电子行业在低库存下的景气改善显著。继续重点推荐：力芯微、电连技术、福蓉科技、赛微电子、顺络电子、光弘科技等。
　　AI终端首战告捷，小米14市场反馈热烈。据官网数据，小米14系列首销仅4小时便打破“天猫、京东、抖音、快手”四大平台近一年所有国产机“首销全天销量及销售额”纪录，该系列搭载高通骁龙8 Gen 3处理器，号称“全球首款生成式AI移动芯片”，能够在端侧运行AI模型，例如在手机上离线进行“文生图”“AI扩图”与“AI去除路人”，最快实现6秒内的本地出图等。此外，小米推出了全新操作系统——澎湃OS，围绕“人-家-车”生态闭环打造。品牌厂商积极推动AI模型在端侧部署，有望加速消费者换机周期的到来，智能手机产业链推荐：电连技术、光弘科技、福蓉科技、顺络电子等；与此同时，由于半导体是AI端侧落地的硬件基础，继续推荐：赛微电子、力芯微、国芯科技、长电科技、通富微电、晶晨股份、澜起科技等。
　　3Q23电视面板大尺寸化趋势明显，9月平均尺寸首次突破50英寸。据洛图科技数据，3Q23全球大尺寸液晶电视面板出货5860万片，同比下降3.7%，环比下降3.3%，出货面积4300万平方米，同比上涨11.8%，环比上涨0.3%。出货量下降但出货面积增长，充分反应了大尺寸化的趋势，3Q23电视面板平均尺寸49.6英寸，同比增长3.8英寸，环比增长0.9英寸。9月平均尺寸首次突破50英寸至50.8英寸。在此趋势下，面板厂能否通过供给策略实现稳价是后续行情的关键。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD产业的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A、TCL科技等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM厂商的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。
　　全球半导体销售额连续两个季度环增，3Q23销售额超过4Q22。据SIA数据，3Q23全球半导体销售额为1347亿美元(YoY -4.5%, QoQ +6.3%)，连续两个季度环增且绝对额超过4Q22，其中9月销售额为448.9亿美元(YoY -4.5%，MoM +1.9%)，同比降幅连续5个月收窄，且连续7个月实现环增；中国地区9月销售额为130.5亿美元(YoY -9.4%，MoM +0.5%)，连续7个月同比降幅收窄且环增。可见，半导体周期底部已过，同时从3Q23经营情况来看，消费类芯片受益消费电子旺季备货，需求改善更为明显，继续推荐圣邦股份、艾为电子、南芯科技、力芯微、卓胜微、唯捷创芯等。
　　大基金二期携合肥国资增资长鑫新桥存储，存储乘景气东风提速扩产。据爱企查，10月26日长鑫新桥存储公司获长鑫芯安、合肥鑫益合升科技和大基金二期分别增资104亿、140亿、145.6亿元。长鑫新桥于2021年1月5日成立，至2022年2月9日，睿力集成电路有限公司和合肥市产业投资控股(集团)有限公司分别持股51%和49%。当前，存储芯片市场景气度回升，长鑫新桥存储获增资后有望加速扩产，推荐设备中微公司、拓荆科技、北方华创、万业企业，材料鼎龙股份、安集科技、雅克科技，封测长电科技、深科技、通富微电，芯片及模组兆易创新、江波龙、德明利等。
　　储能需求逐步改善，明年相关功率半导体需求有望回暖。据EESA统计，1H23欧洲户用储能市场需求增长约5.1GWh，2Q23已基本消化2022年底库存(约5.2GWh)，剩余库存约6.4GWh，对应欧洲户用储能市场8个月装机量。EESA预计23年欧洲户用储能市场规模将达到9.57GWh，同比+108%；2H23新增装机量环比下滑约12%，下半年库存消化将达到约4.47GWh；库存出清将持续到23年底，预计24年初欧洲库存水平将回归至约4.5GWh。此外，据美国能源信息署数据，自23年10月至24年底美国计划1MW及以上储能新增装机容量达19.14GW；23年储能装机有望达8.55GW，同比增长107%，24年计划储能装机14.96GW，同比增长75%。随着户储库存逐步改善、大储需求逐步增加，相关功率半导体需求有望在明年年中逐步回暖，继续推荐：新洁能、东微半导、斯达半导、时代电气、宏微科技、士兰微等。
　　重点投资组合
　　消费电子：传音控股、福蓉科技、电连技术、工业富联、闻泰科技、沪电股份、景旺电子、海康威视、TCL科技、京东方A、光弘科技、康冠科技、四川九洲、视源股份、东山精密、创维数字、永新光学、鹏鼎控股、福立旺、环旭电子、世华科技、三利谱、歌尔股份、易德龙
　　半导