暑期旺季出游需求集中释放，旅游出行产业链快速复苏。2023年前三季度，中国国内旅游人数达36.74亿人次，同比增加15.80亿人次，恢复至2019年同期约79.92%；国内旅游收入为3.69万亿元，同比增加1.97万亿元，恢复至2019年同期约64.4%，旅游出行产业链快速复苏。前三季度，消费者服务行业实现营业总收入1432.62亿元，同比增长28.1%；实现归属于母公司股东的净利润117.48亿元，同比增长167.7%。2023年第三季度，消费者服务行业营业总收入和归母净利润分别为516.11亿元和47.20亿元，分别同比增长26.87%和80.11%。受三季度旅游热度高涨影响，消费者服务行业业绩快速增长，但业绩同比增速较上半年有所下降，主要系上年三季度同比高基数影响。
　　前三季度出行相关板块业绩均大幅增长，人力资源板块仍需等待经济好转。2023年前三季度，出行链相关细分板块均实现业绩上的同比大幅增长。具体来看，受国内疫情影响最大的景区、酒店、餐饮归母净利润均实现三位数的同比正增长，而与出境游相关度最高的旅游服务板块仍处于亏损状态。在签证、航班、政策与国际关系动荡等多重因素影响下，出境游需求释放缓慢，仍有较大的修复潜力。三季度人力资源服务板块营收同比延续增长，但净利润同比持平，主要系宏观经济波动导致顺周期业务发力不足。
　　投资策略：2023年前三季度，受乙类乙管利好，国内旅游出行需求快速释放，出行链板块业绩快速复苏。中秋、国庆节假期8天，国内旅游出游人数达8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。双节假日出游延续此前热度，但节后出行热度明显降温。展望四季度与2024年，疫情带来的低基数效应将逐渐减弱，行业估值整体已回归理性，但出行链景气度仍处于上行通道，较低的市场预期下行业或已重新具备投资价值。进入四季度传统旅游淡季，我们建议更多关注个股中存在的α机会，可关注：受益于冰雪旅游热度发酵，逐渐加强对周边冰雪资源整合、丰富冰雪旅游产品的长白山（603099）；热门周边游目的地天目湖（603136）；高业绩弹性、仍受益于低基数的人工景区板块个股宋城演艺（300144）；餐饮宴会、宾馆、食品三轮驱动，逐步进入快速增长期的同庆楼（605108）；赛道长期向好，当前被低估的锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）、中国中免（601888）、众信旅游（002707）；受益于经济逐步复苏，招聘与人才寻访等顺周期高利润业务有望得到修复的科锐国际（300662）等。
　　风险提示：自然灾害，行业政策不确定性，行业竞争加剧风险，项目推进不及预期，宏观经济波动风险等。