投资要点：
　　军工行业2023年三季度业绩增速出现下滑。以申万国防军工行业分类为基础筛选出军工行业109家上市公司作为样本，用整体法进行分析。2023年前三季度，军工行业109家上市公司（以下简称军工行业）实现营业收入4279.32亿元，同比增长15.29%；实现归母净利润293.73亿元，同比增长6.39%。分季度看，2023年三季度，军工行业实现营业收入1480.35亿元，同比增长10.69%，实现归母净利润95.49亿元，同比增长2.88%。
　　存货、应收账款和合同负债规模进一步提升。截止2023年9月30日，军工行业总资产为15660.70亿元，同比增长12.35%；资产负债率为52.25%，较去年同期+0.71pct。截止2023年9月30日，军工行业应收账款为2915.66亿元，同比增长26.51%，行业待回款规模快速提升；存货为3142.68亿元，同比增长10.48%；由于会计准则的调整，我们将预收账款和合同负债加总统计，预收账款+合同负债为2074.18亿元，同比增长5.84%，进入三季度行业合同订单规模较去年同期增加，二季度订单数据下降情况出现改善，预计与新型号、新订单增加有关；2023年是装备更新换代关键期，预计新型号及换代产品订单将逐步落地，后续行业将正式进入放量期。
　　23年前三季度航空装备和航海装备板块业绩表现较好。营收方面，2023年前三季度航空装备、航海装备、军工电子板块营业收入实现正增长，其中，增长速度均达到两位数，分别为20.99%、28.66%、3.61%；分季度看，2023Q3航空装备和航海装备板块营收实现正增长，同比增速分别为15.19%和25.95%。从利润端看，2023年前三季度航空装备和航海装备板块归母净利润实现正增长，增速分别为21.17%、240.72%；分季度看，2023Q3航空装备、航海装备板块归母净利润实现正增长，增速分别为18.32%和141.13%。
　　投资建议：2023年三季度，军工行业业绩增速出现下滑，但是行业的存货、应收账款和合同负债规模进一步提升，我们认为行业依旧维持较高景气度。2023年三季度，航空装备和航海装备板块业绩较好，维持较快增长；航海装备板块合同订单规模进一步提升，预计航海装备板块业绩将持续释放；航天装备板块相关产业在积极补库存。建议重点关注：中航沈飞（600760）、航天彩虹（002389）、航发动力（600893）、铖昌科技（001270）、中国船舶（600150）、亚星锚链（601890）。
　　风险提示。研发成本过高风险；武器装备采购低于预期；原材料涨价风险。