投资要点：
　　短期城投债短端仍有一定性价比
　　近期城投债下沉区域主要围绕债务压力相对较高且直接受益于化债政策的区域。我们认为这主要在于两方面，其一，部分高债务风险区域城投债短端定价目前仍相对有一定性价比；其二，从“赎回潮”表现来看，湖南、重庆、广西等债务压力相对较大区域的市级AA和AA（2）城投债与江浙区县AA和AA（2）城投债回撤幅度并无太大差异。短期仍可关注城投债短端下沉结构性投资机会。
　　一方面，建议重点关注云南、广西等财政相对一般，但直接受益于化债政策区域，关注化债措施落地带来的区域估值修复。云南省建议关注省级及昆明市级有产业的相关主体，如昆交产、昆高速等，其城投债短端也有一定规模。广西短端城投债主要集中在省级、柳州和南宁，其中省级和柳州市1Y内到期规模均超300亿，可重点关注广西隐含评级AA+和AA城投债短端投资机会。另外关注湖南、重庆等化债信息较充分区域政策落地带来的投资机会。
　　另一方面，建议关注山东、河南等具备高挖掘空间的区域。山东、河南等区域到期收益率3.5-4%存量城投债规模较高，虽然区域内时有舆情，但在化债政策逐步落地中，配置情绪有望继续蔓延，建议重点关注市级隐含AA和AA（2）城投债投资机会。
　　资产荒下，替代资产短期难觅
　　二级资本债近期回调后受到市场广泛关注，但我们认为博弈时机仍尚需等待，三个扰动因素建议关注：一是二级资本债或放量供应；二是随着资本新规落地临近，或造成二级资本债卖盘放量；另外，当前市场对资金面仍存担忧，从抗波动角度来看，二级资本债也不占优。
　　风险提示
　　资金面收紧超预期、化债政策落地超预期、城投风险超预期、统计数据存在偏差、历史数据无法预测未来走势。