钢铁：整体业绩较Q2有所改善
　　2023年Q1-Q3钢铁行业上市公司实现营收16751.16亿元，同比-6.39%；归母净利222.76亿元，同比-35.01%；毛利率为6.11%，净利率为1.51%；钢铁行业对三费维持较好控制水平。
　　分子板块看：（1）冶钢原料：Q3业绩有所改善，盈利能力环比提升，钢厂减产意愿不强下，铁矿石价格震荡走强。（2）普钢：Q3业绩修复，盈利能力改善，下游实际需求不佳，钢价窄幅震荡。（3）特钢：Q3业绩好转，盈利能力提升，7、8月受镍矿市场消息干扰，不锈钢价格稍有反弹，但9月旺季不旺下价格走弱。
　　有色：Q3整体业绩改善，能源金属表现一般
　　2023年Q1-Q3有色金属行业上市公司实现营收25098.31亿元，同比+5.85%；归母净利1064.66亿元，同比-27.36%；毛利率为10.50%，净利率为5.49%；有色金属行业费用率稍有抬升。
　　分子板块看：（1）金属新材料：Q3业绩跌幅收窄，盈利能力继续走低，下游需求未见好转，磁材价格弱势运行。（2）工业金属：Q3业绩维持增长，盈利能力好转，铜价在7、8月高位震荡后受需求影响于9月下跌，铝价在原料支撑下震荡走强。（3）贵金属：Q3业绩持续向好，盈利能力提升，金价在7、8月维持高位，于9月末有所走弱。（4）小金属：Q3业绩有所修复，盈利能力改善，受供给端影响，稀土价格走强。（5）能源金属：Q3业绩/盈利能力继续下滑，供大于求下锂价持续走低，于9月跌势放缓。
　　投资策略
　　（1）钢铁/铜铝：万亿国债提升市场信心，随着稳经济政策持续发力，与宏观需求相关度较大的钢铁、铜、铝等品种的需求或逐渐改善。当前海外逐渐向降息周期过渡，国内经济逐步复苏，建议关注相关板块。
　　（2）黄金：中期看，高利率环境下美国经济周期性回落或难以避免，未来金价有望进入降息预期驱动的上升通道，同时复杂的地缘局势利好黄金的避险需求，建议关注相关板块。
　　综上，我们维持对钢铁行业和有色金属行业的“中性”评级，维持对博威合金（601137）和中金黄金（600489）的“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。