事件描述
　　公司发布2023年三季度报告：前三季度实现营业收入555.38亿元，同比-3.1%（调整后）；归母净利润50.58亿元，同比-2.7%（调整后）。其中，单三季度实现营业收入182.38亿元，同比-3.45%（调整后），环比-0.7%；单三季度归母净利润14.70亿元，同比-10.7%，环比-0.4%。
　　事件评论
　　降本增效平抑价格下滑，三季度煤炭毛利降幅相对可控。（1）价格：受焦煤长协价下调影响，公司2023Q3商品煤吨煤售价1025元，同比-177元（-15%），环比-116元（-10%）。（2）产销量：或由于三季度安徽地区安监趋严、公司个别矿井受过断层等地质条件变化、季度间结转滞后等因素，公司2023Q3商品煤产量542万吨，同比-10万吨（-2%），环比-23万吨（-4%）；商品煤销量398万吨，同比-79万吨（-17%），环比-74万吨（-16%）。（3）成本：随着公司降本增效持续推进、智能化建设助力减员增效，公司2023Q3吨煤成本511元/吨，同比下降186元/吨（-27%），环比下降112元/吨（-18%）。（4）毛利：尽管公司焦煤长协价下调使得售价环比下滑，不过得益于降本增效平抑价格波动，公司煤炭毛利降幅仍保持相对可控。2023Q3煤炭销售毛利20.5亿元，同比-3.6亿元（-15%），环比-4.0亿元（-16%）；吨煤毛利514元，同比+9元（+2%），环比-5元（-1%）。
　　煤化工以量补价收入环比增长，适当对冲煤炭营收下滑。公司煤化工产品三季度呈现价减量增状态，收入环比实现小幅增长，具体来看：（1）焦炭：2023Q3焦炭销量101万吨，同比+20万吨（+25%），环比+17万吨（+21%）；焦炭平均售价2012元/吨，同比-681元/吨（-25%），环比-352元/吨（-15%）；焦炭销售收入20.3亿元，同比-1.5亿元（-7%），环比+0.5亿元（+3%）。（2）甲醇：2023Q3甲醇销量11万吨，同比+3万吨（+42%），环比增加1万吨（+5%）；甲醇平均售价2025元/吨，同比-146元/吨（-7%），环比-25元/吨（-1%）；甲醇销售收入2.1亿元，同比+0.5亿元（+33%），环比+0.08亿元（+4%）。根据隆众资讯甲醇开工率显示，Q3全国甲醇平均开工率为78.32%，环比提升3pct，或可判断Q3行业盈利有所改善。综合来看，在煤炭量价齐跌的环境下，或得益于煤化工收入增长，公司2023Q3营业收入环比仅下降0.73亿元（-0.4%）。
　　Q4长协提价业绩有望向上，项目稳步推进长期成长可期。截至10月27日，京唐港主焦煤库提价已回升至2480元/吨，较三季度均价提升353元/吨（+16.6%）；根据Mysteel统计，公司10月初焦煤长协价已提升150-200元/吨。在经济稳增长、终端低库存环境下，焦煤市场价有望保持高位震荡，支撑长协价季度内稳定运行，利好Q4业绩稳中向好。中长期来看，公司60万吨/年无水乙醇预计年底建成，同时高纯氢项目已试生产，800万吨/年陶忽图煤矿现已开工建设，预计2025年底建成投产，煤焦化一体稳步成长。
　　投资建议与估值：预计公司2023-2025年EPS为2.77元、2.79元、2.90元，对应2023年11月3日收盘价PE分别为5.16倍、5.12倍和4.94倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；
　　2、外部因素影响下，煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。