◆镍矿：9月镍矿进口量596.6万吨，环比增7.9%,1-9月全国进口镍矿3364.7万吨，累计同比增18.5%。印尼明确不再签发2023年镍矿配额，10月菲律宾雨季，预计镍矿四季度供应较弱势。
　　◆镍铁：9月镍铁进口84.96万吨，同比增32%，环比8月减6.6%。国内镍铁产量位于低位。印尼国内镍铁产量受镍矿供给紧张回落，四季度镍铁产量下降将更为明显。
　　◆精炼镍：国内新能源企业新增电解镍产线产能持续爬坡推动产量提升，9月国内电解镍产量为24170吨，环比增6.6%,同比增56.4%。SHFE+LME+保税区显性库存较上月末累库0.51万吨至5.96万吨，纯镍期现市场偏弱运行。
　　◆硫酸镍：硫酸镍产量小幅回调，9月国内产量3.56万吨，环比减0.83%，同比增1.26%，硫酸镍现货价较强势，但前驱体企业以刚需补库为主，高价镍盐接货意愿低，正极材料生产旺季接近尾声，硫酸镍价格11月承压较大。
　　◆不锈钢：冶炼利润持续低位运行，9月份不锈钢总产量283万吨，环比减3.1%，同比增12.1%。部分钢厂减产，但不锈钢库存维持高位。需求端疲软，不锈钢价在底部震荡，缺乏反弹动力。
　　◆小结：精炼镍下游旺季需求不及预期，国内产能供应过剩现实驱动进口镍利润转负。印尼镍矿配额限制，原生镍市场基本面一度改善，但需求端疲软难以支撑原生镍市场强势。不锈钢终端消费强预期未兑现，钢厂减产背景下库存保持在高位。未来价格走势与钢厂实际减产力度和不锈钢库存边际变化相关。短期关注消费端边际变化和海外资源国产业政策，中期关注中国和印尼中间品和镍板新增产能释放进度。