上月回顾：铁矿01主力合约先跌后涨，最后一周收回国庆前后跌幅，月总涨幅5.46%。国庆前一周，市场提前交易节后的负反馈逻辑，该逻辑一直延续到节后第一周，01合约最低跌至812.5。随后五大材表需表现尚可，缺乏继续向下负反馈动力，随后铁矿快速反弹，并在10月24日万亿增发国债公布之后，转而交易宏观稳经济预期。
　　◆供应：全球发运维持在周3000万吨以上，其中主流矿山保持平稳，非主流矿发运有所增加。预计11月供应保持平稳，随后缓慢下行，明年1月减量明显。但若海外对国内铁矿需求过于乐观，持续提高发运，那将会打破当前港口低库存格局。
　　◆需求：钢厂日均铁水产量保持在240万吨以上高位，强劲需求为矿价带来支撑。结合钢厂利润情况看，若铁水维持高位，钢厂利润恐难以摆脱亏损，但当前宏观经济有触底回升预期，资金面宽松，同时年末赶工预期和产业链冬季补库存预期，预计让钢厂快速减产比较困难。
　　◆库存：铁矿库存低位拐头向上，开始累库，不过整体仍偏低，45港港口库存11293万吨。鉴于当前国内铁矿需求尚可，累库或与近两月进口过多有关。
　　◆估值：基差约60元，基差率6.05%，整体处在合理区间。01合约临近，当前的基差不足以触发基差修复行情。
　　◆宏观：宏观成为近期最大影响变量。国内经济复苏稍显脆弱，消费恢复但大宗消费如购房信心不足，投资端受地产拖累，整体平平，企业投资显出收缩心态，出口表现较好，缓解了经济下行压力。在此经济背景下，又逢岁末，政策托底预期增强