行情回顾：10国内尿素主要围绕出口与国际尿素扰动展开，10月5日，印度IPL发布尿素进口招标，20号开标前市场对于出口预期较为乐观，盘面大幅拉涨，最终开标价格折算到国内将近2550，明显高位国内现货价格，随后现货补涨，盘面陷入震荡。月底埃及天然气短缺削减尿素产量的消息再次引发市场出现大幅上涨。10月份国内需求淡季，整体缺乏需求亮点，行情以外围驱动为主。
　　供应端：10月国内尿素产量550万吨，创下年内高点，企业利润维持在相对高位水平，11月预计季节性检修逐步增多，但难有大幅意外检修，因此11月供应压力不减。原料端来看，煤炭各环节库存维持在偏高水平，国内天然气格局也较为宽松，今年冬季预计原料端难有大级别上涨行情，因此成本端大幅抬升的风险较小。总体看，在高利润驱动下，预计国内尿素产量仍较维持在偏高水平，成本端支撑较弱。
　　需求端：按产量、企业库存与出口量倒推国内消费，10月消费需求环比出现大幅增长，主要原因可能是印标以及国内现货偏强提升下游拿货意愿，库存从企业端转移到下游。11月份需求仍主要关注出口与国内淡储，随着国内现货走高，内外价差逐渐修复，印度11月预计不会再有新的招标，最新印标出口量预计在30万吨，11月出口预计相对有限，关注现货与盘面回落后企业的淡储需求。
　　库存：企业库存环比-0.96万吨，报32.19万万吨，港口库存报28.22万吨，环比+1.37万吨。企业预收订单天数6.24日，环比-1日。企业库存压力依旧较小，库存维持在同期低位水平，而港口在出口影响下库存有所走高，后续来看，高供应下预计11月国内仍以季节性累库为主。
　　小结：受国外装置停产以及国内整体供需压力偏小影响，盘面尿素表现偏强，但当前价格已经偏高，不建议追涨。基本面来看供应端11月预计季节性环保限产，供应将有所回落，但新装置叠加高利润，预计供应仍会维持在高位水平。需求端，四季度除了部分农业刚需之外主要的变量在于国内淡储节奏，当前现货价格不低，企业淡储意愿相对有限，后续若盘面与现货出现深度回调仍可以关注淡储需求支撑下的阶段性做多机会，策略方面，短期出口扰动边际弱化，后续需求对于价格的影响或将使得价格维持在区间内，当前绝对价格不低，盘面冲高不追，若后续出现深度回调仍可关注逢低作为板块内多配品种，价格上沿关注2400-2500，下沿关注2000-2100。期权方面，当前波动率高位，关注逢高做空波动率的机会。