核心观点：
　　10月，二手房成交韧性明显走强。以14城为样本，10月二手房成交面积整体高于九月，环比逆季节性改善，呈现出“银十”强于“金九”的特征。从两年复合增速来看，10月14城二手房成交面积同比+30.7%，表现好于9月的16.8%；从四年复合增速来看，10月同比+4.6%，是继5月之后首次录得正增长。分城市来看，强二线城市增长强劲，成都、杭州、南京、青岛、扬州、佛山较2019年10月实现正增长；其中，成都二手房成交面积四年复合增速高达16.4%，表现远好于-5%的新房销售增速。
　　领先指标触底回升，韧性有望继续保持。对于二手房而言，带看数据是成交数据的领先指标。从59城二手房带看数据来看，10月29日当周，一线、二线、三线城市带看量环比均有明显回升。其中，一线的广深两地、二线城市整体、三线城市整体带看量表现好于去年同期。带看指数回升，意味着二手房成交的韧性有望延续，需求或仍有释放空间。
　　成交量增、挂牌价降，地产市场依旧偏弱。二手房成交量、带看量企稳向好，反映的购房需求韧性较强。但从供需关系来看，供过于求现象依旧突出。从59城数据来看，带看回升并未提振二手房挂牌价止跌，一线、二线、三线城市挂牌价指数环比仍在缓慢下滑，绝对水平低于去年同期。这说明，未来稳房价仍需长效机制托底，短期看一城一策放松仍有空间。
　　风险提示
　　海外超预期衰退，挫伤我国外需强度，拖累国内经济复苏进程。
　　不排除政策在经济走弱时加大刺激力度，政策外生动力推动经济走强。